A CSN (CSNA3) e sua subsidiária CSN Mineração (CMIN3) reportaram um conjunto de resultados pressionados, o que dificilmente deve reverter o sentimento negativo em torno do grupo, avalia o banco BTG Pactual (BPAC11). Ainda assim, o banco de investimentos manteve a recomendação de compra para ambos.
De acordo com o BTG, os números abaixo do esperado devem-se, principalmente, aos resultados decepcionantes de sua unidade de mineração (CMIN), entregando um EBITDA de R$ 907 milhões, devido a vendas menores (3% abaixo do estimado) e um custo mais alto (4% acima do BTG).
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Sem surpresa, a empresa também está falando sobre a oportunidade de revisar seu guidance de produção de minério de ferro para 36-38Mt em 2022, de ~39-41Mt; custo do minério de ferro C1 para US$ 20-22/t, de US$ 18/t (em linha com as tendências do setor).
“A geração de caixa no trimestre de R$ 1,2 bilhão (~20% de yield anualizado) é positiva, mas observe que isso foi quase inteiramente impulsionado por uma liberação não recorrente de capital de giro”, informa trecho do relatório.
CSN (CSNA3) tem ebitda em linha
Por outro lado, a CSN apresentou um trimestre em linha, com ebitda de R$ 3,3 bilhões, já que sua divisão de aço ficou um pouco acima da estimativa BTG (ebitda 3% maior) devido a preços melhores.
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A alavancagem da CSN atingiu 1,3x no trimestre (de 0,9x no 1T22), o que contrasta com a maioria de seus pares com alavancagem próxima de zero. Enxergamos melhores opções de geração de valor em outros ativos do nosso universo de cobertura (preferimos a exposição à CSN ao CMIN nesta fase).
Com relação aos preços do aço, este foi mais alto, assim como os custos: 15% de cashflow yield. O ebitda para a divisão de aço foi de R$ 1,9 bilhão (3% acima da projeção BTG), queda de – 6% t/t, com margem de 25% (ligeiramente menor t/t).
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