O BTG Pactual (BPAC11) analisou a Cosan (CSAN3) após o CSAN Day, em um novo relatório que foi disponibilizado nesta sexta-feira (27). Segundo o banco de investimentos, a empresa conseguiu evoluir junto com o seu portfólio. Desta forma, o BTG manteve a sua recomendação de compra, ao preço-alvo de R$ 39.
O evento aconteceu na última quinta-feira (26) e de acordo com o banco, o CSAN Day buscou novas alternativas acerca do gerenciamento de portfólio, desenvolvimento de cultura e alocação de capital da Cosan. A empresa anotou números expressivos em seu Ebitda, que cresceu de 10x para R$ 22 bilhões em dez anos.
O banco de investimentos realçou o programa de parceria da Cosan, com novas oportunidades e reorganização do portfólio da empresa, que está inserida em um cenário com aumento do custo de capital e da inflação.
Portfólio variado
A Cosan busca a expansão do seu portfólio, porém este fator não desconsidera o trabalho consolidado através de marcas como Raízen, Compass, Rumo e Moove.
” Eles continuarão a crescer à medida que aproveitarem as oportunidades associadas aos seus negócios principais e permanecerem como a principal fonte de expansão de lucros por anos a venha. A nosso ver, esse é um dos principais pilares para uma postura otimista sobre a tese de investimento: o baixo grau de replicabilidade desses ativos deve garantir resultados resilientes ao longo do tempo e distribuição de combustíveis.” informou trecho do relatório
O BTG destacou o potencial de transformação em um conglomerado financeiro e este cenário favorável para a Cosan, pode gerar novas oportunidades para investidores que apostam em companhias de capital aberto. Segundo o relatório, os novos negócios terão que seguir três pré-requisitos, são estes:
- exposição a moedas fortes;
- processo de tomada de decisão;
- exposição e conhecimento de gestão em setores determinados.
“Dito isso, os investimentos não estarão necessariamente relacionados aos negócios principais do grupo, o que acaba reforçando o foco de retorno e agilidade do grupo.” explicou.
- Saiba mais: BTG (BPAC11) recomenda compra de Randon (RAPT4)
Equilíbrio em cenário adverso
A Cosan está inserida em um ambiente econômico adverso e precisará de maior seletividade para não comprometer o seu balanço financeiro.
“No curto prazo, nossa percepção é que com taxas de juros crescentes, pressões inflacionárias e crescente incerteza política, a administração poderia continuar a favorecer recompras de ações como um melhor uso do capital, enviando uma forte mensagem de que o desconto de detenção atual das ações da CSAN aumentou muito após a desempenho inferior recente das ações. Estimamos que o desconto esteja atualmente em 18%.” defendeu o BTG.
A empresa também anunciou a implantação de um programa de parcerias, o que inclui um maior número de pessoas em subsidiárias do grupo. A medida visa alinhar interesses, reter e promover talentos em um modelo de negócio que está em constante expansão.
Compass e Moove
Para a administração da Cosan, as perspectivas de médio e a longo prazo da Compass deverão se manter inalteradas. A marca é sustentada pelas execução física e financeira de investimentos, como é o caso da TRSP, Sulgás e Gaspetro. Vale lembrar, que a Compass tem interesse em adquirir a Gaspetro e desta forma, alienar as suas 12 subsidiárias.
Um possível entrave para a marca são as questões regulatórias, que podem impedir uma resolução mais rápida para o projeto Subida da Serra. O mercado volátil global de gás atrasou a penetração do modelo adotado para comercialização.
A recente aquisição da PetroChoice (PC), pela Moove, também foi citada no evento. De acordo com a administração da empresa, o Ebitda pró-forma contabilizou o montante de R$ 850 milhões, destes, R$ 200 milhões estão relacionados a PetroChoice.
O investimento poderá expandir a empresa no segundo maior mercado de lubrificantes do mundo, entretanto, a administração busca novas oportunidades de crescimento inorgânico em outros mercados da América e da Europa.
Leia também: BTG (BPAC11) recomenda compra de Fras-le (FRAS3)
Empresa forte
O crescimento das taxas causaram danos no valor das ações nos últimos meses, em especial, em um momento de investimento da Cosan.
“Dito isso, achamos difícil ver uma desvantagem muito maior, mesmo sob um custo de capital mais alto. A avaliação não é apenas atraente a 8x P/L 2022E, pois achamos que a proposta de valor de uma das mais notáveis histórias de transformação e criação de valor que conhecemos merece um prêmio vs a soma das partes (SOTP).” explicou o BTG.
Por fim, a resiliência e a capacidade de transformação no mercado foram os principais feitos da Cosan, que mantém um bom portfólio em um ambiente difícil.
