O BTG (BPAC11) manteve recomendação neutra para compra de ações da Qualicorp (QUAL3) ao preço-alvo de R$ 18, após um fraco desempenho no quarto trimestre.

Segundo relatório do banco de investimentos, os principais entraves da empresa foram o alto churn, o baixo crescimento das receitas e o lucro por ação (LPA) que foi pressionado por despesas financeiras líquidas mais altas. Desta forma, a Qualicorp registrou impacto em seu Ebitda devido a amortização de comissões, aluguéis, juros e multas de clientes.

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A empresa contou com pequeno crescimento em sua receita líquida, de 1% ao ano para R$ 521 milhões. Este cenário, está relacionado a adesão de novos membros em planos coletivos. O Ebitda ajustado foi – R$ 54 milhões com amortização de comissões e crescimento de R$ 35 milhões em provisões e recessões, o que totaliza a quantia de R$ 206 milhões, com a expansão de 13% frente ao 4TRI20.

A margem da Qualicorp atingiu o percentual de 40% e o seu lucro líquido minoritário foi de R$ 51 milhões, com queda de 25%. Vale lembrar, que a empresa registrou altas despesas financeiras e sofreu com a depreciação, que corresponde ao percentual de 27% ao ano.

BTG (BPAC11): fortes adições com planos coletivos

A companhia apresentou fortes adições na carteira de planos coletivos por adesão durante o quarto trimestre, e desta maneira, a Qualicorp contabilizou o total de 166 mil novos beneficiários, destes, 131 mil são clientes orgânicos e 35 mil integram o Grupo Elo e Unimed-Natal.

“A Qualicorp continua a cumprir sua meta comercial de 40 a 45 mil adições brutas por mês. No entanto, como nos últimos trimestres, a força de vendas foi compensada por uma enorme rotatividade, gerando adições líquidas fracas de 8 mil no trimestre, ou -27 mil organicamente”, informou trecho do relatório.

Neutralidade

Em relação a dívida líquida, a empresa sofreu com o aumento de R$ 1,52 bilhão no 4TRI21,  acima do que foi registrado no trimestre anterior. Este momento adverso está relacionado aos desembolsos de caixa, a R$ 99 milhões de aquisições a pagar e aos R$ 376 milhões em dividendos.

Houve também crescimento de 14% ao ano do capex, onde a Qualicorp registrou a quantia de R$ 21 milhões e o fluxo de caixa orgânico foi de R$ 66 milhões (-12% a/a e -7% t/t).

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Para o BTG, a Qualicorp precisa comprovar a validade de sua estratégia. O banco destacou o bom valuation em ~ 13x Lucros em 2022, mas ressaltou os grandes obstáculos enfrentados pela companhia.

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