A Vibra (VBBR3) entregou um terceiro trimestre de 2026 (3T26) bem acima do que o mercado esperava, mas a Ativa Investimentos segue cautelosa. Mesmo com Ebitda ajustado de R$ 4,29 bilhões, 23% acima da prévia da casa e 13% acima do consenso Bloomberg, a casa de análise manteve a recomendação neutra e o preço-alvo de R$ 42 por ação. O motivo: a margem da distribuição de combustíveis, que explicou boa parte da surpresa, tende a voltar a patamares mais baixos, e o Ebitda projetado para 2027 é 31% menor que o de 2026.
O principal fator por trás do resultado foi a margem Ebitda recorrente da distribuição, de R$ 381 por metro cúbico. O valor representa recuo em relação aos R$ 456/m³ do trimestre anterior, mas ficou R$ 54/m³ acima dos R$ 327/m³ que a Ativa projetava.
Houve diferença entre os segmentos. O B2B, que atende clientes corporativos, devolveu mais margem: ficou em R$ 369/m³, queda de 29% sobre o 2T26. Já a Rede de Postos teve margem de R$ 412/m³, recuo de 6% na mesma comparação. O Ebitda do 3T26 ficou 5% abaixo do registrado no trimestre anterior.
Lucro e resultado financeiro
O lucro líquido da Vibra somou R$ 2,46 bilhões, 41% acima da estimativa da Ativa. Ajudou o resultado financeiro negativo de R$ 359 milhões, menos da metade dos R$ 806 milhões previstos pela corretora.
Também pesaram a favor as recuperações tributárias, que totalizaram R$ 379 milhões dos R$ 444 milhões em itens não recorrentes do período.
No acumulado dos nove primeiros meses de 2026 (9M26), a Vibra já registrou R$ 12 bilhões de Ebitda, o equivalente a 85% da estimativa da Ativa para o ano. Para cumprir a projeção, o quarto trimestre precisa entregar R$ 2,2 bilhões, o que implica uma margem de cerca de R$ 207/m³, bem abaixo da vista no 3T26. Por isso, a corretora enxerga viés positivo para os números de 2026.
Ainda assim, a Ativa prefere esperar. Com o Ebitda de 2027 projetado em queda de 31% sobre 2026, a corretora diz que quer acompanhar o ritmo de normalização das margens no 4T26 antes de mudar a recomendação para a Vibra.
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