A estratégia conservadora adotada pela SulAmérica na constituição de provisões para sinistros ainda não reportados continua chamando a atenção do mercado. Segundo análise do Bradesco BBI, os números do primeiro trimestre de 2026 indicam que a seguradora controlada pela Rede D’Or (RDOR3) segue operando com níveis de provisões significativamente acima dos observados em seus principais concorrentes, o que, embora pressione indicadores atuais, pode representar uma importante alavanca de resultados nos próximos anos.
Os dados divulgados pela Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) mostram que as provisões de IBNR — sigla em inglês para “sinistros ocorridos, mas ainda não reportados” — atingiram 7,2% da receita da SulAmérica no primeiro trimestre. Na visão dos analistas, o percentual permanece elevado mesmo após uma leve alta na comparação anual.
Quando considerada a média dos últimos 12 meses, o indicador alcançou 4,5% da receita, acima dos 4,3% registrados no quarto trimestre de 2025. O número também supera com folga a média histórica de 1,7% observada entre 2018 e 2023 e fica muito acima dos patamares apresentados por concorrentes como Porto Seguro, com 1,6%, e Unimed Seguros, com apenas 0,7%.
Reforço gradual
O movimento reflete uma política de reforço gradual das provisões iniciada há cerca de três anos. Desde então, o saldo acumulado de IBNR da SulAmérica cresceu de 4,4% da receita, em 2019, para 19,8% no primeiro trimestre deste ano. Para efeito de comparação, a Porto Seguro encerrou o período com um índice de 9,7%.
Apesar dos números elevados, o Bradesco BBI observa um sinal que pode ser interpretado de forma positiva pelos investidores: o ritmo de crescimento dessas provisões parece estar desacelerando. Na prática, isso sugere que a seguradora pode estar se aproximando de um ponto de estabilização após anos de fortalecimento de sua reserva técnica.
Para os analistas, esse comportamento reflete uma postura deliberadamente prudente da administração da SulAmérica. Em vez de buscar ganhos imediatos por meio da redução das provisões, a companhia tem optado por manter um colchão financeiro robusto para absorver eventuais oscilações na sinistralidade — indicador que mede a relação entre despesas médicas e receitas com planos de saúde.
A própria SulAmérica já reconheceu que adota uma abordagem conservadora, sustentada pela melhora observada na sinistralidade ao longo dos últimos trimestres. Segundo o BBI, esse posicionamento reduz a necessidade de acelerar a liberação das provisões acumuladas, processo que também teria efeitos tributários relevantes.
O ponto central da tese do banco é que, à medida que a sinistralidade em caixa continue se estabilizando, a SulAmérica poderá gradualmente reduzir seus níveis de IBNR sem comprometer a segurança operacional. Caso isso ocorra, a companhia poderia registrar uma melhora adicional em seus indicadores de rentabilidade.
Os cálculos do Bradesco BBI indicam que uma normalização das provisões para níveis próximos de 2% da receita — ainda acima da média histórica — teria potencial para reduzir a sinistralidade em até 2,5 pontos percentuais. O banco, no entanto, trabalha com uma projeção mais cautelosa e considera uma melhora estrutural de 0,7 ponto percentual no longo prazo.
Impactos financeiros
Os impactos financeiros dessa dinâmica podem ser relevantes para a Rede D’Or. De acordo com as estimativas da instituição, cada redução de um ponto percentual na sinistralidade projetada para 2026 pode acrescentar aproximadamente R$ 200 milhões ao lucro líquido da companhia, o equivalente a um aumento de cerca de 4%.
Para os investidores, a mensagem é clara: embora as provisões elevadas da SulAmérica possam parecer um fator de pressão no curto prazo, elas também representam uma reserva de valor que poderá ser convertida em resultados futuros caso o cenário operacional continue evoluindo favoravelmente. Em um setor marcado por ciclos de alta volatilidade nos custos médicos, a prudência de hoje pode se transformar em rentabilidade adicional amanhã.
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