A rápida expansão dos negócios de inteligência artificial pode levar a SpaceX, de Elon Musk, a um patamar de receita anualizada entre US$ 500 bilhões e US$ 1 trilhão até o fim de 2027, segundo avaliação do BTG Pactual.
Em relatório sobre os resultados do terceiro trimestre de 2026, o banco destacou o crescimento acelerado da capacidade computacional, a monetização acima das expectativas e a demanda por infraestrutura de IA, que, segundo a administração da companhia, supera em várias vezes a oferta atualmente disponível.
A SpaceX apresentou resultados acima das expectativas no período, com receita de US$ 14,6 bilhões, alta de 161% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior e de 87% na comparação trimestral. O resultado ficou 13% acima da estimativa do BTG Pactual e 14% acima do consenso de mercado.
O EBITDA ajustado, indicador que mede o resultado operacional antes de juros, impostos, depreciação e amortização, alcançou US$ 8,8 bilhões, crescimento anual de 306%. O número superou em 38% a projeção do banco e em 30% a expectativa do mercado.
A margem EBITDA avançou 21,5 pontos percentuais em um ano, chegando a 60,4%, impulsionada principalmente pela ativação de novos contratos de serviços em nuvem na divisão de Superinteligência.
O lucro líquido somou US$ 4,4 bilhões, bem acima da estimativa de US$ 1,7 bilhão do BTG Pactual e em contraste com o prejuízo de US$ 1,1 bilhão registrado um ano antes. Já os investimentos em bens de capital, conhecidos como capex, totalizaram US$ 19,6 bilhões, 51% acima da previsão do banco, refletindo a aceleração dos aportes em infraestrutura.
Além dos resultados trimestrais, a administração apresentou uma estimativa preliminar de receita entre US$ 33 bilhões e US$ 37 bilhões para o primeiro trimestre de 2027. Considerando o ponto médio da faixa, o valor representaria um aumento de aproximadamente 140% em relação à receita do terceiro trimestre de 2026.
Inteligência artificial concentra o crescimento
A divisão de Superinteligência, anteriormente denominada inteligência artificial, foi o principal destaque dos resultados. A receita do segmento atingiu US$ 7,6 bilhões, alta de 830% em relação ao terceiro trimestre de 2025 e de 195% na comparação com o trimestre anterior.
O desempenho ficou 35% acima da estimativa do BTG Pactual. O EBITDA ajustado somou US$ 5 bilhões, superando em 58% a projeção dos analistas, com margem de 65,5%.
Segundo o relatório, o avanço foi impulsionado pela ativação de novos contratos de serviços em nuvem, pela maior adoção do Grok e pela contribuição do Cursor, cuja aquisição foi concluída em agosto. A ferramenta acrescentou US$ 608 milhões à receita do período.
A SpaceX encerrou setembro com capacidade computacional nominal de 1,7 gigawatt (GW), acima dos 1,4 GW registrados em junho. A companhia projeta elevar esse volume para uma faixa entre 2,5 GW e 3 GW até o fim de 2026.
A expansão exige investimentos expressivos. A administração estima que o capex consolidado fique entre US$ 35 bilhões e US$ 40 bilhões apenas no quarto trimestre, quase o dobro dos US$ 19,6 bilhões registrados nos três meses anteriores.
Para 2027, Elon Musk demonstrou confiança na possibilidade de adicionar mais 10 GW de capacidade computacional operacional, levando a companhia a pelo menos 13 GW até o fim do ano. Em um cenário mais otimista, a capacidade instalada poderia ultrapassar 20 GW. A empresa também pretende ampliar em até 20 GW sua infraestrutura de energia e refrigeração ao longo do período.
A estratégia se apoia não apenas na expansão da capacidade, mas também na perspectiva de rentabilizar rapidamente os investimentos. De acordo com os comentários da administração reproduzidos pelo BTG Pactual, os preços da capacidade computacional ficaram ligeiramente acima do limite superior da faixa de US$ 30 a US$ 50 por watt discutida no trimestre anterior.
Com isso, o prazo de retorno dos novos investimentos em infraestrutura poderia ficar abaixo de um ano, chegando a apenas seis meses em 2027, segundo Musk.
A adoção dos produtos próprios de inteligência artificial também avança. No início de outubro, o Grok Bot ultrapassou 800 mil usuários pagantes semanais, mais que o dobro do registrado no mês anterior.
Com base nesse conjunto de fatores, Musk mencionou a possibilidade de a SpaceX atingir uma receita anualizada entre US$ 500 bilhões e US$ 1 trilhão até o fim de 2027. O BTG Pactual ressalta, contudo, que se trata de uma ambição da administração, e não de uma projeção financeira formal. A companhia mantém, paralelamente, a meta de encerrar 2026 com receita recorrente anualizada (ARR) de US$ 100 bilhões.
Starlink avança no mercado corporativo e prepara expansão móvel
O negócio de conectividade também apresentou crescimento expressivo, embora abaixo das expectativas de receita do BTG Pactual. A divisão faturou US$ 5,2 bilhões, alta anual de 69% e avanço trimestral de 22%, mas ficou 7% aquém da estimativa do banco.
O EBITDA ajustado alcançou US$ 3,5 bilhões, crescimento de 82% em um ano e resultado 11% superior à previsão dos analistas.
A Starlink encerrou o trimestre com 13,6 milhões de assinantes de banda larga residencial, após adicionar 1,6 milhão de clientes. O número ficou ligeiramente abaixo dos 1,7 milhão incorporados no segundo trimestre. A receita média por usuário residencial, por sua vez, aumentou 5% em relação ao período anterior, para US$ 69, favorecida por uma composição mais rentável da base de clientes.
O mercado corporativo e governamental permaneceu como a frente de crescimento mais acelerado da conectividade, com expansão anual de 91% na receita. Na aviação, a companhia já possui contratos para equipar aproximadamente 12 mil aeronaves, das quais mais de 3.800 já receberam a tecnologia. O total contratado corresponde a quase um quarto da frota potencialmente atendida, segundo o relatório.
A SpaceX espera acelerar as instalações em 2027, à medida que as parcerias com companhias aéreas avancem. A empresa também pretende ampliar significativamente a capacidade da rede Starlink. Musk afirmou que a constelação poderá oferecer cerca de 100 vezes a largura de banda atual em três anos, apoiada por satélites mais potentes e pelo aumento do número de equipamentos em órbita.
O Starship terá papel central nesse plano, pois seus lançamentos deverão permitir a implantação de uma capacidade de transmissão substancialmente superior à proporcionada pela arquitetura atual do Falcon 9.
Outra frente é o Starlink Mobile, que superou 22 milhões de usuários ativos mensais, alta de 37% em relação ao trimestre anterior. A prioridade imediata é implantar a constelação de satélites V2 ao longo de 2027.
A SpaceX também planeja começar a oferecer serviços próprios de telefonia móvel diretamente nos Estados Unidos no início de 2028. A iniciativa dependerá das aprovações regulatórias e da implementação da infraestrutura necessária, incluindo o uso de espectro de baixa frequência e de uma rede terrestre complementar.
Starship avança rumo à reutilização mais rápida
A divisão espacial registrou receita de US$ 1,8 bilhão no trimestre, crescimento de 6% em relação ao mesmo período do ano anterior. No acumulado de 2026 até o período analisado, a SpaceX havia realizado 113 lançamentos e colocado mais de 1.500 toneladas métricas em órbita.
Um dos principais marcos operacionais foi o 14º voo do Starship, que, segundo o relatório, colocou em órbita 26 satélites Starlink V3. Os equipamentos oferecem capacidade de transmissão de dados de aproximadamente 26 terabits por segundo, equivalente à capacidade associada a cerca de dez lançamentos do Falcon 9 com satélites Starlink.
Apesar do avanço, a empresa ainda não conseguiu recuperar simultaneamente os dois estágios do Starship no terceiro trimestre, objetivo que a administração havia considerado possível anteriormente. Musk demonstrou confiança de que o próximo voo, denominado Flight 15, poderá alcançar esse resultado.
A companhia também planeja realizar, no início de 2027, o primeiro novo voo de um estágio superior que já tenha sido utilizado em uma missão anterior. O objetivo é acelerar a reutilização dos veículos e reduzir o tempo e os custos de preparação entre lançamentos.
A expectativa da SpaceX é chegar a uma frequência de aproximadamente um lançamento do Starship por semana no primeiro semestre de 2027. No segundo semestre, o ritmo poderia aumentar para dois ou mais voos semanais, conforme o processo de recondicionamento se torne mais rápido.
Fabricação própria busca reduzir gargalos de infraestrutura
Além de ampliar os investimentos, a SpaceX tenta reduzir a dependência de fornecedores externos para acelerar a construção de sua infraestrutura de inteligência artificial.
Segundo o relatório, a companhia pretende aproveitar a experiência industrial acumulada na fabricação de foguetes para produzir internamente componentes críticos de turbinas a gás, incluindo pás e palhetas. Esses itens apresentam prazos de entrega de 12 a 18 meses, de acordo com Musk.
A produção própria poderia reduzir o tempo necessário para colocar novas unidades de geração de energia em operação, uma vantagem em um mercado no qual a disponibilidade de eletricidade e equipamentos é um dos principais obstáculos à expansão dos centros de dados.
Outra iniciativa é o TeraFab, projeto de fabricação de semicondutores. Musk prevê testar o primeiro chip funcional, provavelmente um dispositivo SRAM relativamente simples, em maio ou junho de 2027. A meta mais ambiciosa é alcançar a produção em larga escala no segundo semestre de 2028.
BTG mantém visão construtiva, mas destaca riscos de execução
Na avaliação do BTG Pactual, os resultados reforçam a perspectiva favorável para o mercado de infraestrutura de inteligência artificial. Os comentários da administração indicam que a demanda por capacidade computacional continua superior à oferta disponível, com solicitações de clientes que, somadas, representariam várias vezes a capacidade atualmente operacional da SpaceX.
A combinação de expansão acelerada, preços acima das expectativas anteriores e prazos de retorno potencialmente curtos sustenta a visão de que o mercado continua aquecido, apesar do sentimento mais cauteloso observado entre investidores nas semanas anteriores.
O banco, entretanto, pondera que as ambições de longo prazo de Musk devem ser analisadas com cautela. A concretização dos planos dependerá da capacidade da companhia de executar uma expansão industrial de grande escala, financiar investimentos elevados e superar limitações relacionadas a energia, equipamentos e infraestrutura.
Ainda assim, na leitura do BTG Pactual, os indicadores operacionais do terceiro trimestre oferecem novos sinais de que a oportunidade de crescimento da SpaceX, sobretudo no segmento de inteligência artificial, pode ser significativamente maior do que se estimava anteriormente.
