O Bank of America elevou as ações da Movida (MOVI3) para compra nesta quinta-feira (25), após incorporar os efeitos da reforma tributária brasileira nos modelos das locadoras de veículos. O banco avalia que o impacto do IVA será digerido de forma mais construtiva do que o consenso do mercado antecipa, com o fluxo de caixa emergindo como o principal vetor positivo para o setor.
A reforma tributária deve gerar R$ 1,2 bilhão de fluxo de caixa incremental para a Movida em 2027-28 — equivalente a 31% do valor de mercado da companhia. Para a Localiza (RENT3), o impacto é de R$ 3,3 bilhões no mesmo período, equivalente a 7,5% do market cap.
“Estimamos que a transição do IVA deve gerar R$ 1,2 bilhão de fluxo de caixa incremental para a Movida em 2027-28, equivalente a 31% do valor de mercado”, afirmaram os analistas Rogerio Araujo e Gabriel Frazao, do Bank of America.
Caixa, não lucro, é o melhor termômetro
Embora as revisões de lucro possam ser negativas, o banco avalia que o resultado contábil deve perder relevância como âncora de valuation, com a geração de caixa oferecendo uma visão mais construtiva.
O mecanismo é direto: os créditos de capex aumentam materialmente com a reforma, enquanto a expansão das deduções em Seminovos leva mais tempo para impactar o caixa.
“O fluxo de caixa é o principal positivo e sustenta nosso upgrade da Movida para compra e nossa recomendação de compra na Localiza”, explicaram Araujo e Frazao.
Repasse de tarifas é factível e fecha gap entre as locadoras
Para manter os spreads de ROIC no longo prazo, o BofA estima que a Localiza precisará reajustar tarifas em 9% no Rent-a-Car e 5% no Aluguel de Frota até 2036, enquanto a Movida precisará de altas de 8% e 4%, respectivamente.
Esse diferencial menor de repasse necessário para a Movida é um dos fatores que sustentam o upgrade.
“A diferença de rentabilidade entre Movida e Localiza deve se fechar em 35 pontos-base no nosso cenário base”, destacaram os analistas.
Além disso, Localiza e Movida devem continuar pagando virtualmente nenhum imposto efetivo sobre vendas até 2033, apesar de a alíquota efetiva de longo prazo subir de 0% para cerca de 8%. Esse alívio transitório reforça a tese de fluxo de caixa positivo para o setor nos próximos anos e sustenta a visão construtiva do Bank of America para as duas locadoras.
