A CSN (CSNA3) enfrenta uma deterioração de sua situação financeira, com a dívida líquida atingindo R$ 44,9 bilhões no terceiro trimestre de 2026 e a alavancagem avançando para 4,23 vezes. O endividamento aumentou R$ 2,8 bilhões em apenas três meses, superando as 3,91 vezes indicadas na prévia da companhia e acendendo um sinal de alerta para os investidores. A recomendação da Ativa Investimentos é neutra.
O quadro foi acompanhado por resultados operacionais mais fracos e um prejuízo atribuível de R$ 1,12 bilhão entre julho e setembro. Em relatório divulgado após a apresentação do balanço, a Ativa Investimentos destacou que o desempenho da companhia ficou abaixo das expectativas em praticamente todas as principais divisões de negócios.
O Ebitda ajustado da CSN somou R$ 1,88 bilhão, queda de 32% em relação ao segundo trimestre e de 43% na comparação anual. O resultado ficou 21% abaixo da prévia da Ativa, que estimava R$ 2,37 bilhões, e 8% inferior ao consenso de mercado, de R$ 2,03 bilhões.
Diante dos números, a corretora manteve recomendação neutra para as ações CSNA3 e preço-alvo de R$ 7,00 para dezembro de 2027. As estimativas para 2026 apresentam viés de baixa e deverão ser revisadas.
Prejuízo da CSN supera R$ 1 bilhão
O prejuízo atribuível de R$ 1,12 bilhão também surpreendeu negativamente o mercado. A Ativa projetava resultado negativo de R$ 398 milhões, enquanto o consenso Bloomberg apontava prejuízo de R$ 220 milhões.
Parte significativa da diferença foi explicada por uma provisão de R$ 777 milhões relacionada ao acordo que suspendeu a arbitragem envolvendo um contrato de minério.
Sem esse efeito extraordinário, a corretora estima que o prejuízo teria sido de aproximadamente R$ 610 milhões. Ainda assim, o resultado evidencia as dificuldades da companhia para transformar suas operações em geração de resultados positivos.
A receita líquida consolidada alcançou R$ 10,5 bilhões, recuo de 7,3% na comparação trimestral. Já a margem Ebitda caiu para 17,9%, ante 22,7% estimados pela Ativa.
Siderurgia, mineração e cimento pressionam resultados
A deterioração operacional foi disseminada entre os negócios da CSN. Os segmentos de siderurgia, mineração e cimento ficaram, respectivamente, R$ 182 milhões, R$ 161 milhões e R$ 120 milhões abaixo das projeções da corretora.
Na siderurgia, o Ebitda foi de R$ 576 milhões, com margem de 10%. O resultado foi prejudicado por preços menores no mercado interno, apesar de os volumes vendidos terem superado as estimativas.
O preço médio do aço no mercado doméstico ficou em R$ 4.965 por tonelada, 9% abaixo dos R$ 5.471 projetados pela Ativa. Descontos comerciais mais elevados e o avanço das importações contribuíram para pressionar as cotações.
Na mineração, o Ebitda caiu 59% em relação ao trimestre anterior, para R$ 381 milhões. A redução da receita unitária e o aumento dos custos, especialmente com compras de terceiros e menor diluição de custos fixos, prejudicaram a rentabilidade.
Já a divisão de cimento registrou Ebitda de R$ 386 milhões, abaixo dos R$ 505 milhões estimados pela corretora. A pressão veio principalmente dos custos mais elevados e do preço médio inferior ao esperado.
Ativa mantém cautela com ações CSNA3
Para a Ativa Investimentos, o balanço reforça os desafios financeiros e operacionais enfrentados pela companhia. A combinação de menor rentabilidade, aumento da dívida e prejuízo bilionário coloca a geração de caixa no centro das preocupações para os próximos trimestres.
Na mineração, a CSN precisará alcançar entre 8,1 milhões e 10,1 milhões de toneladas no quarto trimestre para atingir a meta anual de 39 milhões a 41 milhões de toneladas, considerando a produção e as compras de terceiros.
A corretora manteve sua recomendação neutra para CSNA3, com preço-alvo de R$ 7,00 até dezembro de 2027. As projeções para 2026, entretanto, deverão ser revisadas para baixo.
O principal desafio da CSN será recuperar o desempenho operacional e conter o avanço do endividamento. Sem uma melhora consistente na geração de caixa, a elevada alavancagem continuará sendo um dos principais fatores de risco para a companhia e suas ações.
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