O Nubank (ROXO34) apresentou resultados sólidos no terceiro trimestre de 2026, superando as estimativas do BTG Pactual (BPAC11), mas ainda enfrenta desafios importantes para sustentar seu crescimento, especialmente diante da deterioração do cenário econômico brasileiro. Em relatório divulgado em 12 de novembro, o banco de investimentos avaliou que a instituição digital venceu mais uma etapa de sua trajetória, mas ainda precisa provar a resistência de seu modelo de negócios no Brasil e sua capacidade de replicar o sucesso em outros mercados.
Entre julho e setembro, o Nubank registrou lucro líquido de US$ 1,09 bilhão, avanço de 3% em relação ao trimestre anterior e de 39% na comparação anual. O resultado ficou 2% acima das projeções do BTG Pactual e em linha com as expectativas do mercado. O retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) alcançou 32%, reforçando os indicadores de rentabilidade da instituição.
Na avaliação dos analistas, o desempenho operacional foi ainda melhor do que os números principais sugerem. O trimestre foi afetado por uma despesa extraordinária de aproximadamente US$ 50 milhões, após impostos, relacionada a provisões contra a exposição a uma emissora de cartões que entrou em colapso. Além disso, a alíquota tributária aumentou em relação ao trimestre anterior.
Desconsiderados esses efeitos, a melhora operacional recorrente antes dos impostos foi de pelo menos 10% na comparação trimestral. O impacto do programa Desenrola, que havia influenciado os resultados anteriores, foi considerado imaterial no terceiro trimestre.
Carteira de crédito cresce e margem melhora
Outro destaque do balanço do Nubank foi a expansão da carteira de crédito, que atingiu US$ 42 bilhões, crescimento de 6% na comparação trimestral e de 33% em relação ao mesmo período do ano passado, considerando valores ajustados pelo câmbio.
A carteira de crédito com incidência de juros avançou 8% no trimestre, para US$ 25 bilhões, passando a representar 61% do total, ante 59% no segundo trimestre.
Na comparação anual, também em base cambial neutra, os cartões de crédito cresceram 32%, os empréstimos pessoais sem garantia avançaram 39% e as operações com garantia aumentaram 23%.
A margem financeira ajustada ao risco, outro indicador importante para avaliar a rentabilidade das operações de crédito, também apresentou evolução. Excluídos os efeitos extraordinários, o indicador alcançou 12,7%, ante 11,9% no segundo trimestre, representando uma melhora de 0,8 ponto percentual.
O resultado foi favorecido principalmente pelos custos de captação menores do que o esperado. Já as receitas de crédito e as provisões ficaram, de maneira geral, em linha com as projeções dos analistas.
Brasil é o principal ponto de atenção para 2027
Apesar dos indicadores positivos, o BTG Pactual chama atenção para os riscos relacionados à concentração dos resultados do Nubank no mercado brasileiro. Embora a companhia tenha ambições globais, o Brasil ainda responde pela maior parte de seus lucros.
O cenário doméstico, por sua vez, apresenta sinais de deterioração. Entre os fatores destacados pelo banco estão o enfraquecimento do real, o elevado endividamento dos consumidores de baixa renda e a desaceleração da economia.
Esse conjunto de condições pode pressionar a qualidade da carteira de crédito e a capacidade de crescimento da instituição, mantendo as preocupações do mercado sobre a evolução dos resultados em 2027.
Até o momento, porém, os indicadores iniciais de inadimplência permaneceram amplamente estáveis, enquanto a rentabilidade e a geração de capital continuaram em níveis considerados excepcionais pelos analistas.
O BTG também projeta um encerramento de ano bastante forte para o Nubank, beneficiado pela sazonalidade do quarto trimestre. Por outro lado, a instituição deve elevar seus investimentos, o que tende a pressionar temporariamente seu índice de eficiência.
Expansão internacional ainda precisa ser comprovada
Durante a teleconferência de resultados, o fundador e CEO do Nubank, David Vélez, voltou a destacar a dimensão global da oportunidade de crescimento da companhia. Segundo a avaliação do BTG, entretanto, a expansão internacional ainda precisa demonstrar que o modelo de negócios bem-sucedido no Brasil pode ser reproduzido em outros países.
Para os analistas, o desafio não está apenas em manter o ritmo de crescimento, mas em preservar a rentabilidade e a qualidade dos ativos diante de condições econômicas potencialmente mais adversas.
O BTG Pactual resume o momento da companhia como mais uma batalha vencida, mas ressalta que a guerra está longe de terminar. Embora a visibilidade sobre os resultados de curto prazo continue limitada, o banco considera que a avaliação atual das ações poderá parecer bastante atrativa no futuro, caso o Nubank consiga sustentar sua trajetória de crescimento e consolidar sua expansão internacional.
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