O banco BTG Pactual (BPAC11) mantém recomendação de compra para a JBS (JBSS3) após a companhia informar a aquisição de 48,5% da produtora brasileira de ovos Mantiqueira, marcando sua entrada nesse segmento no Brasil e diversificando ainda mais seu portfólio. O preço-alvo é de R$ 48.
De acordo com comunicado emitido pela empresa, o investimento foi baseado em um valor de empresa (EV) de R$ 1,9 bilhão. Apesar de adquirir 48,5% do capital da Mantiqueira, a JBSS3 agora detém 50% das ações com direito a voto e compartilhará o controle com o fundador da Mantiqueira, Leandro Pinto.
Segundo o relatório do BTG, do ponto de vista estratégico, a transação está alinhada ao objetivo da JBS de expandir e diversificar seu portfólio. A Mantiqueira é a maior produtora de ovos do Brasil, com 15% de participação de mercado, e ocupa a 10ª posição no ranking global.
“A empresa produz 4 bilhões de ovos anualmente e administra um plantel de 17,5 milhões de aves. A Mantiqueira possui plantas em seis estados brasileiros e comercializa seus produtos em 16 estados, com exportações para a América do Sul, Ásia, África e Oriente Médio”, ressalta o BTG.
JBS (JBSS3): aquisição da Mantiqueira seria atrativa
O relatório diz ainda que, embora os detalhes financeiros sejam limitados, dados disponíveis publicamente indicam que a Mantiqueira possui uma receita líquida de aproximadamente R$ 2 bilhões. Supondo uma margem de 30% (em linha com pares do setor), isso implica um ebitda de cerca de R$ 600 milhões, resultando em um EV/EBITDA de aproximadamente 3,2x para a transação.
“No entanto, alguns relatórios sugerem que a JBS pode ter adquirido apenas o negócio de avicultura, responsável por ~80% das receitas da Mantiqueira. Se isso for verdade, e mantendo as outras premissas inalteradas, isso implicaria um EBITDA de cerca de R$ 480 milhões e um EV/EBITDA de 4,0x”, diz outro trecho do relatório.
O relatório mostra ainda que, embora a transação seja relativamente pequena — representando apenas 1% do EV da JBS e 1-2% do seu EBITDA — ela parece altamente atrativa em ambos os cenários, quando comparada ao múltiplo EV/EBITDA atual da JBS de 5,0x para 2025.
“Além disso, a transação é complementar ao negócio principal de proteínas da JBS, ao adicionar um novo segmento de um mercado de proteínas em rápido crescimento, com potenciais sinergias de distribuição”, completa.
O mercado de ovos
O mercado brasileiro de ovos de mesa tem passado por uma rápida consolidação nos últimos anos, de forma semelhante ao que foi visto em outras proteínas nas últimas décadas. A JBS agora pode ter a oportunidade de explorar isso com sucesso, na avaliação do banco de investimentos.
“Outro aspecto interessante do negócio é que a JBS não adquiriu uma participação majoritária, mas compartilhará o controle com os fundadores da Mantiqueira. Isso reforça o que há muito consideramos uma das principais forças da JBS ao longo dos anos: sua capacidade de se adaptar e aprender sobre negócios nos quais não possui um histórico claro ou pleno entendimento — de forma similar ao que ocorreu quando entrou no setor avícola anos atrás. Para nós, isso mitiga os riscos de execução associados à entrada em novos segmentos de negócios”, completa o banco.
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