As ações da Eucatex (EUCA4) já acumulam alta de mais de 50% no ano, e o Safra vê espaço para novos ganhos. O banco divulgou nesta terça-feira um relatório após reunião com a diretoria da companhia — incluindo o vice-presidente José Carvalho, o CFO Sergio Ribeiro e a coordenadora de relações com investidores Tatiana Pinho —, e o tom saiu construtivo em praticamente todas as frentes.
Segundo os analistas Ricardo Monegaglia e Caique Isidoro, a Eucatex combina fundamentos sólidos com um posicionamento diferenciado no mercado de painéis de madeira, segmento que atravessa um momento mais favorável do que o restante do setor de materiais de construção.
Demanda surpreende e empresa revisa tom para cima
O primeiro trimestre de 2026 veio acima do esperado pela própria gestão. O EBITDA cresceu 4% na comparação trimestral e cerca de 9% em relação ao mesmo período do ano anterior — números que surpreenderam até internamente, já que a empresa projetava desaceleração.
“A gestão esperava uma continuidade da desaceleração, mas viu a demanda acelerar em diversas categorias, em parte impulsionada por pré-compras dos clientes diante de preocupações com custos de insumos”, escrevem os analistas Ricardo Monegaglia e Caique Isidoro.
Para o segundo trimestre, a expectativa é de momentum mais suave, com recuperação de margens a partir do terceiro trimestre, apoiada por repasse de preços e melhora no mix de produtos.
No mercado de painéis de madeira especificamente, a gestão da Eucatex enxerga condições mais saudáveis do que no setor de construção civil como um todo, com melhor equilíbrio entre oferta e demanda e menor capacidade ociosa do que nos anos recentes.
O ponto de atenção, segundo os analistas, está nos painéis mais comoditizados: “em volumes mais fracos, concorrentes podem se tornar mais agressivos em preços para ganhar participação de mercado, especialmente nos painéis com menor diferenciação”, alertam Monegaglia e Isidoro.
Mix de produtos protege margens da pressão inflacionária
A guerra no Oriente Médio tem pressionado custos em toda a cadeia de materiais de construção, mas a Eucatex está relativamente mais protegida do que pares do setor. O segmento de tintas é o mais exposto à inflação de insumos químicos, enquanto nos painéis de madeira a pressão vem principalmente da resina — insumo crítico para os produtores de MDP e MDF.
A composição da carteira da Eucatex ajuda: cerca de um terço do portfólio de painéis é formado por chapas de fibra, que demandam menos resina.
“Isso não elimina a pressão de margem, mas deve impactar a Eucatex menos do que players com maior participação de painéis intensivos em resina”, avaliam os analistas Ricardo Monegaglia e Caique Isidoro.
Liquidez baixa ainda é o principal entrave para institucionais
O principal ponto de melhoria reconhecido pela própria gestão é a liquidez das ações. O free float reduzido e o volume médio diário negociado (ADTV) baixo são preocupações recorrentes entre investidores, limitando a entrada de fundos maiores no papel.
“A gestão acredita que a liquidez poderia melhorar com maior conhecimento da empresa por parte dos investidores e mais ações disponíveis no mercado”, apontam os analistas.
Do ponto de vista financeiro, a empresa tem condições de avançar: a alavancagem está em apenas 0,7x dívida líquida/EBITDA no primeiro trimestre, nível que dá folga para continuar investindo enquanto boa parte dos concorrentes ainda está focada em desalavancagem.
“A baixa alavancagem da Eucatex dá à empresa espaço para continuar investindo enquanto alguns pares estão focados em reduzir endividamento”, concluem Monegaglia e Isidoro.
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