A JHSF (JHSF3) deve passar por um processo de reprecificação no mercado à medida que investidores reconheçam a transformação de seu perfil operacional e financeiro, avaliam os analistas do BBI. Em relatório divulgado nesta semana, o banco manteve recomendação de compra para os papéis da companhia e elevou o preço-alvo para R$ 15 por ação até o fim de 2026, ante R$ 10 anteriormente.
Segundo os analistas, a revisão reflete uma mudança estrutural relevante na tese de investimento da empresa, impulsionada principalmente pela venda de R$ 5,2 bilhões em estoques residenciais para o fundo imobiliário JCDI11, concluída em dezembro de 2025.
A operação reduziu significativamente a alavancagem da companhia e isolou os riscos associados à atividade de incorporação pelos próximos quatro a seis anos, abrindo espaço para que o mercado passe a enxergar a JHSF mais como uma plataforma de ativos geradores de renda do que como uma incorporadora tradicional.
Transição para modelo de renda recorrente
Na avaliação do BBI, a principal inflexão da tese está justamente na consolidação dessa transição.
“Acreditamos que a principal inflexão da tese está na consolidação da transição de um modelo baseado em desenvolvimento imobiliário para uma plataforma de renda recorrente, com maior previsibilidade, melhor conversão de caixa e menor percepção de risco”, afirmam os analistas.
O movimento vem sendo construído nos últimos anos por meio da expansão de ativos recorrentes, reciclagem de portfólio e gestão ativa do balanço. A transação com o JCDI11, porém, é vista como o marco que acelera essa mudança de percepção.
A partir de agora, a geração de caixa da companhia tende a ficar cada vez mais ancorada em ativos de renda, como shopping centers, hospitalidade, gastronomia, locações, clubes e o Aeroporto Catarina.
Preço-alvo de R$ 15 é sustentado por três pilares
O novo preço-alvo atribuído pelo BBI é composto por três blocos principais.
A maior parcela, equivalente a R$ 12 por ação, está relacionada aos ativos geradores de renda da companhia. O banco destaca o potencial de crescimento operacional desses negócios, impulsionado pelo aumento da área locável dos shoppings, expansão das operações residenciais para locação, crescimento do Aeroporto Catarina e avanço da plataforma Fasano no Brasil e no exterior.
Outro componente relevante é a operação envolvendo o JCDI11. Os analistas atribuem impacto líquido próximo de zero à transação, uma vez que os custos remanescentes de construção, estimados em cerca de R$ 1,2 bilhão, são compensados pelo valor presente das cotas subordinadas mantidas pela empresa.
Já o banco de terrenos da companhia adiciona cerca de R$ 3 por ação ao valuation. O cálculo considera um potencial de vendas próximo de R$ 30 bilhões, com um cronograma conservador de lançamentos a partir de 2031.
Crescimento do EBITDA e dividendos no radar
O relatório projeta uma forte expansão do EBITDA entre 2026 e 2028, sustentada pela maturação dos ativos de renda e pela ampliação do portfólio operacional.
Ao mesmo tempo, os analistas acreditam que a companhia conseguirá manter uma dinâmica equilibrada entre investimentos, distribuição de dividendos e disciplina financeira.
“Nesse contexto, projetamos uma dinâmica equilibrada entre ciclo de investimento, distribuição de dividendos e manutenção de uma estrutura de capital saudável, partindo de uma posição líquida de caixa”, afirmam.
O banco estima desembolsos anuais entre R$ 500 milhões e R$ 600 milhões nos próximos anos, sem comprometer a capacidade de remuneração aos acionistas.
Mercado ainda superestima riscos da operação com o JCDI11
Apesar da recepção positiva à transação, o BBI entende que o mercado continua atribuindo um peso excessivo aos riscos ligados ao JCDI11.
Segundo o relatório, ainda existem incertezas relacionadas ao custo final das obras e ao ritmo de comercialização dos ativos transferidos ao fundo. Ainda assim, o desenho da operação limita potenciais impactos negativos.
“Embora existam incertezas quanto ao custo final de construção e à velocidade de revenda dos ativos, o desenho da operação limita o impacto negativo potencial enquanto preserva opcionalidade de valorização”, destacam os analistas.
Na visão do banco, o risco associado à operação representa apenas um dígito do preço-alvo da ação.
Desconto patrimonial reforça potencial de valorização
Atualmente, as ações da JHSF negociam com desconto de aproximadamente 46% em relação ao valor patrimonial estimado, segundo o relatório.
Além disso, o banco calcula um dividend yield recorrente próximo de 7% e uma taxa interna de retorno real implícita de cerca de 12,5%, considerando todo o ciclo de desenvolvimento dos ativos.
Para o BBI, esses indicadores reforçam a percepção de que a companhia ainda não é avaliada pelo mercado de forma compatível com a qualidade e a previsibilidade de seus ativos de renda.
“Vemos a geração de caixa ancorada cada vez mais nos ativos de renda”, afirmam os analistas, acrescentando que a empresa deve ser progressivamente reprecificada como uma plataforma integrada de ativos imobiliários de alta qualidade.
