A melhora das perspectivas para o Santander (SANB11) levou a EQI Research a encerrar uma operação relativa com ações do Bradesco (BBDC4) antes da divulgação dos próximos resultados dos grandes bancos brasileiros.
Em relatório da série Ideias de Trade, Nícolas Merola, analista da EQI Research, explica que a operação aberta em maio foi encerrada com desempenho acumulado positivo. Segundo ele, parte relevante do cenário esperado já foi incorporada às cotações, enquanto a continuidade do trade aumentaria a exposição às possíveis reações do mercado aos balanços.
A decisão não significa que as preocupações relacionadas ao Santander desapareceram. Na avaliação de Merola, a piora relativa das ações do banco tornou sua precificação mais favorável e reduziu a assimetria que justificava a operação.
“A visão do mercado em relação ao resultado de Santander mudou drasticamente”, afirma o analista.
Santander passa a ter mais espaço para surpreender
Merola observa que as ações do Santander apresentaram desempenho inferior ao registrado pelos papéis do Bradesco desde a abertura do trade. O comportamento refletiu preocupações que já haviam sido apontadas pela EQI Research, principalmente em relação ao crescimento e à capacidade do banco de sustentar seus níveis de rentabilidade.
O analista também destaca o aumento expressivo do número de ações do Santander alugadas durante o período. Segundo ele, o dado indica que cresceu a quantidade de investidores posicionados para uma possível queda dos papéis.
Com a expansão das posições vendidas e o desempenho mais fraco das ações, Merola avalia que uma parcela maior das expectativas negativas passou a estar incorporada aos preços.
Essa mudança pode alterar a reação do mercado ao próximo resultado. Na leitura do analista, um balanço apenas neutro já poderia provocar uma resposta positiva das ações. Um resultado desfavorável, por sua vez, poderia causar uma queda menos intensa do que a esperada anteriormente, justamente porque parte do pessimismo já foi precificada.
Merola ressalta ainda que o Santander já apresentava uma avaliação inferior à do Bradesco quando o trade foi aberto. Como essa diferença aumentou, a margem para manter a operação em condições atrativas diminuiu.
A melhora das perspectivas, portanto, não representa uma visão irrestritamente positiva para o Santander. O que mudou, segundo o analista, foi a relação entre o preço atual, as expectativas do mercado e as possíveis surpresas trazidas pelo balanço.
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