O banco BTG Pactual (BPAC11) manteve a recomendação de compra para Eletrobras (ELET3; ELET6) mesmo após dados considerados fracos no 3TRI22. Porém, o banco de investimentos considerou que resultados ajustados vieram em linha com as projeções, como o ebitda recorrente de R$ 3,5 bilhões. O preço-alvo é de R$ 63.
O balanço do 3TRI22 foi o segundo da empresa pós-privatização, agora consolidando a SPE Santo Antônio e refletindo todas as mudanças estruturais decorrentes do processo de capitalização.
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Eletrobras (ELET3; ELET6): ebitda é ofuscado por diversas provisões
O ebitda (excluindo equivalência patrimonial) foi de R$ 1,83 bilhão contra projeção de R$ 3,43 bilhões do BTG, ofuscado por várias provisões e resultados mais fracos do IFRS na transmissão.
Mas quando ajustado por itens não caixa como impacto contábil IFRS na transmissão (-R$ 1,03 bilhão), provisões para contingências (-R$ 766 milhões), dos quais R$ 587 milhões relacionados a um ação movida pela Energia Potiguares por atraso na linha de transmissão Extremoz II – João Camara II, impactos da transferência das atividades de comercialização de energia de Itaipu para a ENBPar (-R$ 137 milhões), reavaliação dos contratos de transmissão ( R$ 362 milhões ), e outros não recorrentes (-R$ 99 milhões), o ebitda ajustado fica acima de R$ 3,5 bilhões, 2% acima da projeção BTG.
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Após despesas financeiras líquidas abaixo do esperado de R$ 1,82 bilhão – ante projeção de -R$ 2,2 bilhões do BTG, que contém o custo da dívida de Santo Antônio de R$ 340 milhões e variação monetária negativa das obrigações pós-capitalização (CDE e regional aportes de fundos) de R$ 490 milhões, e resultado de equivalência abaixo do esperado de R$ 555 milhões, a Eletrobras teve prejuízo líquido de R$ 15 milhões.
“Quando ajustado para os itens pontuais/não monetários listados acima, o lucro líquido ajustado foi de R$ 1,09 bilhão (vs. R$ 1,22 bilhão do BTGe)”, aponta trecho do relatório.
Comercialização de energia tem queda na posição não contratada em 2023
Com o fim do regime de cotas em 2023, a comercialização de energia é considerado um tema fundamental para a Eletrobras.
Segundo o relatório BTG, os resultados do 3TRI22 mostraram avanços na redução da exposição da empresa aos preços de energia. Foi capaz de reduzir sua posição não contratada em 2023 em 702 MW médios de 36% no segundo trimestre para 30% no terceiro trimestre, mantendo seu preço médio de venda de energia acima de R$ 202/MWh.
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As posições não contratadas para 2024 e 2025 também foram reduzidas para 53% e 70% (ante 57% e 72% no 2TRI22, respectivamente), e o preço médio da energia foi mantido acima de R$ 205/MWh.
“Para 2026, a exposição aumentou para 80% (conta 77% no 2TRI22), mas o preço médio de venda de energia foi de até R$ 242/MWh (ante R$ 215/MWh no 2TRI22)”, diz trecho do relatório.
Amazonas Energia: R$ 486 milhões em provisões adicionais
De acordo com o banco de investimentos, os resultados foram novamente prejudicados por provisões para inadimplência relacionadas à Amazonas Energia, antiga distribuidora que pertencia ao grupo Eletrobras, que totalizaram R$ 486 milhões no trimestre, sendo 100% em contas a receber.
Após o 3TRI22, as provisões com a distribuidora amazonense totalizaram R$ 2,6 bilhões em contas a receber e 2,06 bilhões em empréstimos (de R$ 4,4 bilhões de exposição a empréstimos).
Além disso, novas provisões relacionadas a empréstimos compulsórios totalizaram R$ 108 milhões (R$ 25,87 bilhões do total de provisões para empréstimos compulsórios no 3TRI22).
Recomendação e tese de investimento
O BTG vê a Eletrobras sendo negociada a uma TIR real de 11,8%, combinando o potencial de valorização mais claro do setor de Serviços Básicos e alta liquidez, além de vários gatilhos nos próximos meses com a implementação do turnaround.
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Wilson Ferreira Jr. assumiu a presidência em 19 de setembro, e no final de outubro a empresa anunciou que a administração está discutindo a relação de conversão entre ações ordinárias (ON) e preferenciais (PN) para a migração da empresa para o Novo Mercado, com proposta de 1,1 ação ON para cada ação PN; e um programa de demissão voluntária abrangendo 2,3 mil funcionários elegíveis que está programado para ocorrer de 1º a 18 de novembro.
“O programa custará R$ 1 bilhão, com um retorno de 11,2 meses. Acreditamos que esses dois anúncios e os avanços na comercialização de energia no 3TRI22 são o início da agenda de turnaround definida pela administração e ansiosamente aguardada pelo mercado”, completa o relatório BTG.
Eletrobras (ELET3) reporta prejuízo líquido de R$ 88 mil no 3TRI22
A Eletrobras (ELET3) reportou prejuízo líquido de R$ 88 mil no terceiro trimestre de 2022 (3TRI22) frente ao lucro líquido de R$ 965 milhões do terceiro trimestre de 2021.
De acordo com o balanço, o resultado sofreu impacto de fatores como a deflação do IPCA (-0,37%) e do IGPM (-1,43%) sobre a receita de transmissão, bem como a amortização dos novos ativos de geração e despesas financeiras das obrigações junto à CDE (Conta de Desenvolvimento Energético) e projetos especiais.
Também pela provisão para crédito de liquidação duvidosa em relação à Amazonas Energia e contingências com destaque para a Chesf (Companhia Hidro Elétrica do São Francisco), uma das subsidiárias da Eletrobras.
O relatório elenca, ainda, que a companhia obteve forte liquidez no terceiro trimestre, com disponibilidade de R$ 16,8 bilhões e realização de investimentos de R$ 990 milhões.
Já o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) registrado foi de R$ 2,4 bilhões, enquanto a receita líquida ultrapassou R$ 8 bilhões. A receita da companhia aumentou R$ 1 bilhão, com destaque para a consolidação da Santo Antônio Energia e a energia gerada aumentou 2,5%.
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