O BTG Pactual (BPAC11) iniciou a cobertura na Intelbras (INTB3) com uma classificação de compra e preço-alvo em R$ 28.
Segundo o BTG, a companhia, maior produtora de equipamentos eletrônicos do Brasil, oferece um upside de 48%.
Rede de distribuição única, nacional e difícil de replicar
A Intelbras fabrica e vende equipamentos eletrônicos no Brasil por meio de uma rede de distribuição nacional incomparável, que cobre 98% dos municípios brasileiros.
Seus produtos são vendidos e instalados por 370 distribuidores (85% exclusivos) e 80 mil revendedores.
O foco são PMEs e clientes residenciais. A maior parte dos produtos que a companhia vende é feita em quatro fábricas (duas em Santa Catarina e uma em Manaus e uma em Minas Gerais).
A sua principal linha de produtos é a segurança (essencialmente câmeras) e equipamentos de controle de acesso, que representam 59% das vendas, enquanto equipamentos de rede e comunicação e energia solar são os outros 34% e 7%.
A Intelbras tem firmado parcerias duradouras com desenvolvedores internacionais de tecnologia, garantindo seu acesso aos mais recentes desenvolvimentos tecnológicos.
Em 2018, a fabricante chinesa de eletrônicos Dahua comprou uma participação de 10% na empresa.
Crescimento forte e lucrativo
As vendas cresceram 18% a / a em 2019 e devem expandir 25% em 2020. Nos últimos dez anos as vendas cresceram 6,5x (taxa média de crescimento anual de 21%).
Em 2019, a Intelbras entrou no promissor negócio de energia solar, que deve acelerar o crescimento. Para 2021, o BTG Pactual projetou um crescimento de 30%.
“Um vasto sortimento de produtos altamente demandados em mãos de uma rede de distribuição bem treinada em todo o país explica o forte crescimento histórico e é a principal razão pela qual temos confiança de que continuará crescendo em ritmo acelerado nos próximos anos”, destacou o BTG.
Margens estáveis e alto ROIC
A Intelbras está crescendo rapidamente enquanto mantém as margens estáveis. Em 2017-19, a margem bruta média foi de 35,6% e a margem líquida de 11,2%.
Para o BTG Pactual, o ROIC também impressionou, com média de 43% no período, e modelamos para 46% em 2020
Em 2021, à medida que investem para expandir a capacidade da fábrica e reduzir contas a pagar (e, portanto, a exposição cambial), os retornos devem diminuir.
