O Assaí (ASAI3) reportou números sólidos no balanço do primeiro trimestre de 2021, mas em linha com as expectativas do BTG Pactual (BPAC11).
Segundo relatório divulgado nesta quarta-feira (05), o Assaí é “uma opção de valor em meio à volatilidade do setor”.
Apesar da forte base de compensação do 1T20 e das restrições de mobilidade no trimestre devido à Covid-19, as vendas brutas de Assaí atingiram R$ 10,4 bilhões (alta de 21% a/a e em linha com o BTG), com 18 aberturas de lojas LTM e SSS crescendo 11,4% (vs. projeção de 12,1%), também ajudado por uma expansão de 18,7% na inflação de alimentos nos últimos 12 meses.
A margem bruta aumentou 40 bps a/a (10bps acima da projeção) para 16% na parte de trás da maturação da loja e uma maior participação de B2C nas vendas totais (65% no trimestre).
Ebitda de Assaí ficou 27% maior no 1TRI21
As despesas de SG&A (como % das receitas) aumentaram 30bps a/a, atingidas por despesas relacionadas a estrutura de back-office após a cisão da CBD em março.
Assaí também reportou R$ 15 milhões em receitas de sua participação de 18% na FIC (divisão de financiamento ao consumo em parceria com Itaú e GPA).
Assim, o EBITDA ajustado atingiu R$ 641 milhões (+ 27% a/a e 3% acima do BTG) com uma margem de 6,8% (até 30bps a/a e 20bps acima do BTG).
Segundo o BTG, Assaí conseguiu reduzir sua dívida líquida em R$ 2,7 bilhões a/a (-36%), atingindo uma dívida líquida / EBITDA de 1,9x (vs. 3,0x no 1T20).
Forte execução e espaço para expansão nos próximos anos
Em outro recente relatório sobre o Assaí, o BTG há havia reforçado que a empresa era a Top Pick no segmento de varejo de alimentos e uma das principais expectativas do semestre.
A visão do BTG é positiva para Assaí, baseada em quatro pilares principais:
- Forte histórico de execução (postando consistentemente crescimento e margem de dois dígitos melhorias nos últimos anos);
- Alta produtividade da loja;
- Exposição pura ao cashand-carry (formato de maior crescimento no varejo alimentar);
- Muito espaço para entregar expansão consistente (o BTG espera crescimento de área de vendas de 13% ao ano).
Por fim, o BTG vê a negociação do Assaí com uma avaliação atrativa de 19x PE 2021 e um índice de 0,8x PEG, que também deverá se beneficiar do processo de desalavancagem nos próximos anos.
A recomendação é de compra até R$ 105.
