A ata do Copom divulgada nesta terça-feira (10) traz um recado direto ao mercado: com as expectativas de inflação desancoradas, a política monetária terá de ser mais restritiva e durar mais tempo do que seria apropriado em outro contexto. Segundo o texto, essa foi a principal conclusão do debate, compartilhada por todos os membros do Comitê de Política Econômica.
O Banco Central manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano. Para a autoridade monetária, o nível atual é compatível com a convergência da inflação para o redor da meta ao longo do horizonte relevante.
Segundo a ata do Copom, a inflação cheia e a média das medidas subjacentes aceleraram e estão acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta na comparação de 12 meses. Na ata de setembro, ambas estavam abaixo desse limite.
As projeções do BC também pioraram:
- 2026: de 5,2% para 5,6%
- 2027: de 3,9% para 4,7%
- Segundo trimestre de 2028, novo horizonte relevante da política monetária: 3,5%
Pesquisa Focus mostra expectativas de 5,2% para 2026 e 4,8% para 2027, ambas se afastando da meta desde a última reunião.
Quatro choques de oferta, incluindo o fim da escala 6×1
O Comitê atribui o cenário mais adverso a quatro choques de oferta:
- petróleo mais caro, em razão dos conflitos no Oriente Médio;
- efeitos do El Niño sobre a agricultura e os custos de energia;
- impacto do fim da escala 6×1 sobre os custos do trabalho;
- depreciação do real, associada a incertezas sobre a política doméstica.
Demanda fraca como freio
Há também um contraponto. O BC avalia que a moderação da atividade, especialmente em setores mais cíclicos e sensíveis ao crédito, reduz o risco de que esses choques se espalhem para outros preços. O mercado de trabalho segue resiliente, com desemprego historicamente baixo, mas mostra sinais de desaquecimento na margem.
O Copom reitera que não deve reagir aos efeitos primários de choques de oferta, mas que vai monitorar os de segunda ordem. Se eles se materializarem e gerarem pressões inflacionárias mais persistentes, o Comitê diz que reagirá com firmeza.
Riscos e recado fiscal
Os riscos para a inflação seguem acima do usual, com viés de alta. Entre eles estão a desancoragem mais prolongada das expectativas, a resiliência da inflação de serviços, um câmbio persistentemente depreciado e estímulos ao consumo que levem a atividade acima do potencial. Do lado oposto, o BC cita uma desaceleração doméstica ou global mais forte que a projetada e a queda das commodities.
Na parte fiscal, a ata do Copom reforça que políticas devem ser “previsíveis, críveis e anticíclicas” e defende a harmonia entre as políticas fiscal e monetária. O texto alerta que menos disciplina fiscal e mais crédito direcionado podem elevar a taxa de juros neutra, reduzindo a potência da política monetária.
Votaram pela decisão Gabriel Galípolo (presidente), Ailton de Aquino Santos, Gilneu Vivan, Izabela Correa, Nilton David, Paulo Picchetti e Rodrigo Teixeira.
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