O banco BTG Pactual (BPAC11) divulgou relatório sobre a Ultrapar (UGPA3), depois de participar do Investor Day promovido pela empresa, e fez recomendação Neutra para as ações da companhia, com preço-alvo de R$ 22.
O valor está cerca de 20% acima do valor das cotações nesta sexta-feira (7), no patamar de R$ 22. No ano, os papéis acumulam valorização acima de 50%.
Ultrapar (UGPA3) passou por “Correção de curso”, destaca banco
O relatório destacou a retomada de uma “mentalidade com visão de futuro” pela empresa, que, embora vista sempre como “proativa e adaptável”, nos últimos anos demonstrou um foco maior na correção de curso. “Este ano, percebemos um sentimento maior de realização”, apontam os analistas.
A Ultrapar hoje mantém três marcas em seu portfólio: a rede de postos Ipiranga, a distribuidora de gás Ultragaz e a empresa de logística Ultracargo, “Está claro que a UGP está voltando ao modo de crescimento, o que inclui ‘surfar’ na competitividade do Brasil no agronegócio e na transição energética, ao mesmo tempo em que aproveita o forte balanço”, aponta o banco.
Sobre a marca Ipiranga, os analistas enxergam um “otimismo palpável”. “Ancorados nos resultados alcançados em 2022, as recentes melhorias nas margens e o aprimoramento das relações com os revendedores sugerem uma estratégia de preços mais equilibrada e uma proposta de valor robusta”, diz o texto, destacando a “depuração dos postos”: uma redução do número de PDVs focada em aumento de produtividade e uma estratégia de branding mais assertiva.
“Mais do que as conquistas em si, apreciamos o foco da administração em aspectos cruciais que, acreditamos, serão os principais impulsionadores de valor para o futuro do negócio de distribuição de combustíveis”, diz o relatório, destacando entre essas ações esforços para:
- reduzir o capital empregado;
- melhorar a logística;
- melhorar a experiência comercial.
“Historicamente, a logística não era o forte da Ipiranga. No entanto, a empresa já reduziu o seu número de transportadores em cerca de 50% e espera que os custos logísticos diminuam até 20% nos próximos anos. Esta mudança no sentido da rotação de ativos deverá inspirar maior confiança na estratégia atual. Estamos ansiosos para ver como isso se desenrolará nos próximos trimestres, na forma de retornos mais fortes”, projetam os analistas.
Ultrapar (UGPA3) Ultragaz é o caminho para sustentabilidade
Braço de GLP da Ultrapar, a Ultragaz registrou um triplo aumento das margens e retornos nos últimos três anos. “Isso se deve a um ambiente competitivo mais benigno e ao fornecimento diversificado de moléculas tanto de refinarias quanto de plantas privatizadas de processamento de GN”, diz o texto.
Os analistas projetam riscos para a manutenção dos atuais níveis de ROIC no médio prazo, mas apontam que recentes parcerias com a Supergasbrás e os esforços para melhorar o mix de produtos deverão sustentar retornos elevados por mais tempo do que o previsto.
“A Ultragaz também é a principal entrada da Ultrapar em energias renováveis, com acesso exclusivo a uma base de clientes consumidores de energia elétrica, proporcionando caminhos de baixo custo para projetos como Stella e NEOgás”, afirmou o texto, citando empresas adquiridas recententemente com foco em energias alternativas.
No caso da Ultracargo, o potencial de empresa, segundo o banco BTG Pactual, está enraizado na posição intrínseca “short” (importador) do Brasil no consumo de combustível. “Isso continua a ser válido, uma vez que se espera que a quota de mercado da Petrobras no fornecimento de combustível diminua, a menos que aumente ainda mais a sua capacidade de refino”, diz o texto.
O relatório aponta que a Ultracargo agora pretende focar no interior do Brasil, capturando um maior déficit de combustível em estados distantes do litoral e alavancando o crescimento do rápido crescimento do agronegócio.
“Acreditamos que a Ultracargo poderá deixar de ser apenas uma empresa de armazenamento para também oferecer soluções logísticas, auxiliando no fornecimento de combustível para o agronegócio em expansão no Brasil”, projeta o texto..
Conclusão: Ultrapar (UGPA3) está bem precificada no momento
O banco BTG destaca que a empresa fez “uma reestruturação corporativa bem implementada e uma desalavancagem bem-sucedida”, e que seu CEO, Marcos Lutz, acredita que a empresa está bem posicionada para uma gestão de portfólio mais ativa e flexível.
“A listagem de subsidiárias continua a ser uma possibilidade, embora ele acredite que as atuais condições do mercado de capitais possam atrasar isto. Um plano de longo prazo envolve a diversificação dos negócios, com foco no agronegócio brasileiro, que vemos como uma estratégia vencedora dada a sua natureza anticíclica”, propõem os analistas do BTG.
“Estamos ajustando nossas estimativas; nosso EBITDA projetado para 2023 e 2024 está crescendo 2% e 4%, respectivamente, apoiado por melhores margens em todas as unidades de negócios. Para a Ipiranga, incorporamos também ganhos logísticos para os próximos três anos. Esses fatores, somados às margens de longo prazo acima de R$ 900/t na Ultragaz a partir de 2024, justificam nosso novo preço-alvo de R$ 22/t (acima de R$ 19). Embora estejamos mais confiantes de que o pior já passou, acreditamos que os múltiplos de negociação das ações demandam uma visibilidade mais clara sobre as perspectivas de crescimento. Sem mais crescimento, acreditamos que está muito bem precificado. Permanecemos Neutros”, conclui o relatório sobre a Ultrapar (UGPA3).
