O BTG Pactual (BPAC11) tem recomendação de compra para a SLC (SLCE3), com preço-alvo em R$ 59.
A companhia é uma das maiores produtoras de commodities agrícolas do país, e possui cerca de 670 mil hectares de área plantada. Ela foi fundada em 1977.
No relatório encaminhado ao mercado, o banco de investimentos destaca que a SLC divulgou a avaliação revisada de seu portfólio de terras agrícolas que agora está avaliado em R$ 10,9 bilhões.
“Isso marca um aumento de R$ 9,35 bilhões frente o ano anterior e inclui a recente aquisição de 12,5 mil ha na fazenda Paysandu. Em bases comparáveis, o portfólio de terras da SLC atingiu R$ 52,9 mil/ha de terras agricultáveis, representando uma expansão de 12% a/a”, ressalta.
E diz mais: “os preços médios das terras agrícolas no Brasil mais do que dobraram desde o final de 2020, impulsionados por uma poderosa combinação de preços mais altos de soft commodities, um real mais fraco e taxas de juros mais baixas. Mas, de certa forma, todos esses fatores estão apontando para uma direção que não é mais tão favorável quanto nos últimos anos, indicando uma possível desaceleração dos preços das terras agrícolas daqui para frente.”
BTG recomenda SLC (SLCE3)
Ainda de acordo com o relatório, a expansão adicional de 12% a/a da SLC nos preços unitários das terras agrícolas nos surpreende. “E, para ser justo, parece continuar refletindo a melhoria econômica do negócio”, disse.
Também traz que o valor das áreas de cultivo de grãos superou outros usos da terra nos últimos anos, o que sem dúvida explica por que o portfólio de terras agrícolas da SLC também superou o valor médio das terras agrícolas do país.
“A mais recente pesquisa de preços de terras agrícolas da S&P Global mostra o preço médio das áreas de grãos do Brasil em aproximadamente R$ 55 mil/ha, o que se alinha de perto com a nova avaliação da SLC”, informou o banco.
E complementou: “em última análise, os ganhos recentes nos yields agrícolas agora parecem estar bem refletidos no mercado imobiliário de terras agrícolas.”
Fase de crescimento
Para o BTG, desde que a SLC embarcou em uma nova fase de crescimento “asset-light” que priorizou a expansão por meio de áreas arrendadas e maduras, o banco tem reconhecidamente colocado menos ênfase na avaliação da ação com base em múltiplos de valor de preço para terra.
“Nossa visão era que uma proporção decrescente da criação de valor da SLC agora dependia do negócio de transformação da terra, em comparação com o valor gerado pelo plantio, cultivo e venda de algodão, soja e milho. Dito isso, embora não esperemos que a SLC monetize suas fazendas no médio prazo, agora vemos as ações sendo negociadas a ~0,9x P/NAV”, frisou.
Segundo o banco, isso não apenas representa um desconto de 16% em relação aos níveis históricos, como também não contabiliza cerca de 2/3 da área plantada da SLC, que é arrendada e, portanto, não é incluída no cálculo do NAV.
Isso implica em praticamente nenhuma geração de valor do agronegócio se refletindo no preço das ações, que nos parece muito conservador.
“A valorização dos preços das terras agrícolas e a liquidez do mercado estão intimamente correlacionadas, sugerindo que pode haver espaço limitado para novos aumentos de preços. Mas ainda acreditamos que a última avaliação da SLC poderia pelo menos servir como um “piso” para as ações. Além disso, a deterioração das condições das safras dos EUA e os atuais índices globais de estoque/uso (StU) apertados para soft commodities podem acabar sustentando preços mais altos por mais tempo. Vemos a SLC negociando a 4,6x EV/EBITDA 2024, um desconto de 33% em relação ao histórico”, concluiu.
Bolsa
A ação SLCE3 encerrou o dia 23 de junho de 2023 cotada em R$ 38,77.
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