O BTG Pactual (BPAC11) divulgou novo relatório sobre Braskem (BRKM5), no qual reitera recomendação neutra, mas corta o preço-alvo para R$ 14. O banco de investimentos ajustou sua perspectiva de spreads para melhor alinhamento com as condições atuais do mercado, resultando em uma revisada estimativa de EBITDA ajustado de US$ 1,4 bilhão para 2025 – ante US$ 1,7 bilhão anteriormente.
“Além disso, consideramos a maior dívida líquida da BRKM5 e a geração mais fraca de fluxo de caixa ao longo do ano, o que agora nos leva a projetar uma Dívida Líquida/EBITDA de 7x (US$ 9,6 bilhões de dívida líquida consolidada) até o final do ano de 2025. Em um ambiente de taxas de juros mais elevadas, essa alavancagem maior provavelmente pesará no sentimento do investidor, reduzindo o apetite pela ação”, diz trecho do relatório.
Também foi incorporado um maior custo de capital no modelo, ajustando a suposição de WACC para 10,8% (de 10,1%). Considerando essas novas estimativas, chegou-se a um novo TP de R$ 14/ação (contra R$ 20/ação anteriormente).
Braskem (BRKM5): caminho ainda incerto à frente
A instituição aponta ainda que, para a petroquímica apresentar um desempenho mais positivo, é necessário um caminho mais claro para a desalavancagem e uma recuperação sustentada nos spreads petroquímicos. No entanto, adições recentes de capacidade, particularmente em regiões onde o lucro econômico não é o único impulsionador das decisões de – como a China – adicionam incerteza ao momento dessa recuperação.
“Embora o foco da administração na otimização dos custos de matéria-prima e na melhoria da infraestrutura logística seja um passo na direção certa, vemos visibilidade limitada de uma recuperação significativa dos lucros no curto prazo – com uma chance maior de novas revisões para baixo no futuro”, diz outro trecho do relatório.
Portanto, o BTG permanece neutro. Com as ações negociadas a 8x e 6x EV/EBITDA em 2025 e 2026, aponta que o principal retorno potencial da tese continua vinculado a uma possível venda da empresa – um resultado que, com base nos comentários mais recentes da administração, parece menos provável no curto prazo.
Ciclo petroquímico mais fraco
O relatório aborda ainda a teleconferência do quarto trimestre (4TRI24), realizada na semana passada, delineando suas prioridades estratégicas, planos de investimento, iniciativas de eficiência e perspectivas de mercado. A principal conclusão, na opinião do banco, foi a expectativa da empresa de que os spreads petroquímicos permanecerão sob pressão ao longo deste ano, com uma recuperação mais lenta do que o inicialmente previsto.
“A administração também enfatizou os esforços para diversificar gradualmente seu mix de matéria-prima, aumentando a exposição a alternativas mais competitivas, como etano e propano, em vez de depender fortemente da nafta. Embora gostemos dessas medidas, pois elas devem melhorar a eficiência de custos ao longo do tempo, acreditamos que o ritmo de melhoria será gradual, limitando o retorno no curto prazo”, diz outro trecho do relatório.
Como foi o balanço no 4TRI24
A Braskem registrou um prejuízo líquido de R$ 5,649 bilhões no quarto trimestre de 2024 (4TRI24). O resultado representa um aumento de 259% nas perdas em comparação ao terceiro trimestre de 2024.
No acumulado do ano, o prejuízo líquido atingiu R$ 11,320 bilhões, um crescimento de 147% em relação a 2023.
Apesar do prejuízo, a Receita Líquida de Vendas no 4TRI24 foi de R$ 19,152 bilhões, um aumento de 15% em comparação ao mesmo período do ano anterior. No acumulado de 2024, a receita líquida foi de R$ 77,411 bilhões, uma alta de 10% frente a 2023.
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