A Ágora Investimentos atualizou suas estimativas para a Engie Brasil Energia ao incorporar novos dados operacionais, projetos de expansão em transmissão e a potencial aquisição de 40% da Usina Hidrelétrica de Jirau, além de revisar premissas macroeconômicas e de preços de energia.
Na leitura da corretora, os resultados do primeiro trimestre de 2026 vieram em linha com as projeções. Já os dados mais recentes de curtailment indicam restrições relevantes na geração renovável no segundo trimestre, em torno de 13% para ativos eólicos e 23% para solares, além de modulação hidrelétrica estimada em R$ 23/MWh.
Segundo a Ágora, o ambiente operacional segue mais desafiador no curto prazo devido ao nível elevado de cortes de geração, especialmente em fontes renováveis.
Apesar disso, a corretora avalia que o impacto tende a ser parcialmente compensado pelo portfólio diversificado da companhia e pela resiliência dos contratos de longo prazo.
Novos projetos de transmissão adicionam previsibilidade de receita
A atualização também incorpora os dois projetos de transmissão greenfield arrematados em março, com entrada em operação prevista entre 2028 e 2029.
De acordo com a Ágora, os ativos devem adicionar cerca de R$ 265 milhões em receita anual à companhia, com necessidade de investimentos regulatórios próximos de R$ 1,5 bilhão.
A corretora mantém visão construtiva para o preço da energia no longo prazo, projetando patamar de R$ 230/MWh líquidos de PIS/Cofins.
Na avaliação dos analistas, esse movimento deve ter impacto mais relevante no resultado da companhia a partir de 2027, quando a exposição da Engie aos preços de mercado tende a aumentar.
“A dinâmica de preços de energia no Brasil tende a ser um dos principais vetores de geração de valor da companhia no médio prazo, especialmente com o aumento da exposição de mercado a partir de 2027”, afirmaram os analistas da Ágora.
Possível entrada em Jirau reforça perfil de geração estável
Outro destaque da revisão é a inclusão da potencial aquisição de 40% da participação na Usina Hidrelétrica de Jirau, atualmente detida pela controladora francesa.
A operação, estimada em R$ 5,7 bilhões via emissão de ações, ainda depende de aprovação em assembleia marcada para 2 de julho. Além disso, está prevista uma oferta subsequente de cerca de R$ 2,7 bilhões para acionistas minoritários.
Na visão da Ágora, a transação adiciona previsibilidade ao fluxo de caixa e fortalece o perfil hidrelétrico da companhia.
“A potencial incorporação de Jirau nos parece equilibrada sob a ótica de retorno e risco, adicionando previsibilidade por meio do fluxo de dividendos e fortalecendo o portfólio hídrico sem aumentar de forma relevante a exposição à volatilidade de curto prazo”, disseram os analistas.
O ativo apresenta retorno real estimado em cerca de 9%, segundo a corretora, alinhado ao custo de capital da própria companhia. Além disso, a energia da usina está majoritariamente contratada até 2034, o que reduz a sensibilidade a variações de preços no longo prazo.
Alavancagem deve subir no curto prazo, mas cair até 2028
Mesmo com a incorporação de novos investimentos, a Ágora projeta trajetória de desalavancagem ao longo dos próximos anos.
A relação dívida líquida/EBITDA deve ficar em 3,2x em 2026, recuar para 2,7x em 2027 e atingir 2,0x em 2028, refletindo a maturação dos projetos e geração de caixa futura.
A estimativa também considera cerca de R$ 6,2 bilhões em capex acumulado entre 2026 e 2028, além da manutenção da política de dividendos da companhia.
Avaliação destaca qualidade dos ativos, mas aponta valuation já ajustado
Para a Ágora, a Engie segue com ativos de alta qualidade e forte capacidade de execução em um setor cada vez mais complexo.
“A atualização reforça a qualidade dos ativos da Engie e sua capacidade de execução em um ambiente de geração cada vez mais sofisticado, com destaque para disciplina de capital e consistência operacional”, afirmaram os analistas.
No entanto, a corretora avalia que parte relevante dos fatores positivos já está refletida no preço atual das ações, o que limita o potencial de reprecificação no curto prazo.
“Entendemos que o atual nível de valuation já captura boa parte desses vetores positivos, em um cenário ainda sujeito a incertezas operacionais, como curtailment e execução de projetos”, concluíram os analistas da Ágora.
