O Itaú BBA iniciou a cobertura do Banco Mercantil (BMEB4) nesta segunda-feira (14) com recomendação de compra apoiada na alta rentabilidade (ROE) de 30% com foco no público acima de 50 anos e nos benefícios do INSS. Porém, o relatório ainda alerta sobre os riscos de mudanças regulatórias.
O banco é o quinto maior pagador de benefícios do INSS, além de ser o único banco privado de médio porte que participou de todos os leilões desde 2009.
A especialização do banco na área de varejo bancário representa 97% da carteira de crédito de R$ 24,9 bilhões, e a área de serviços que não exige de muito capital para crescer, já representa 20% da receita.
O crescimento anual médio projetado pelo Itaú BBA é de cerca de 17% da carteira de crédito e de 20% dos lucros entre 2026 e 2029.
“Em termos de valuation, a ação negocia a 5,1 vezes o preço em relação ao lucro (P/L) estimado para 2027 e a 1,6 vez o valor patrimonial projetado para 2027 (P/BV)”, analisam Pedro Leduc, William Barranjard e Kelvin Dechen que estimaram o preço-alvo da ação em R$ 85 ao fim de 2027.
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Riscos
Os riscos que envolvem essa operação é intrinsecamente ligado ao público-alvo do banco que depende ou começa um relacionamento com o banco a partir dos benefícios do INSS, o que torna o banco mais exposto a possíveis mudanças de regras do setor.
Para além disso, o próximo leilão da folha de pagamentos de benefícios que está previsto para 2029, pode incentivar lances mais arrojados dos concorrentes e mudanças nos limites de taxas cobradas que também podem impactar nos resultados.
“Consideramos esse o principal fator de risco e de oportunidade para a tese de investimento, pois eventuais regras que imponham restrições ou tetos para as taxas do crédito pessoal poderiam afetar de forma relevante a rentabilidade do banco, dado o peso desse produto na receita financeira consolidada”, afirmam os analistas do Itaú BBA.
Serviços
A estratégia do banco é centrada no relacionamento de pagamento de benefícios do INSS, garantindo assim uma base própria de captação que tem um custo de aproximadamente 100% do CDI e acaba gerando um fluxo recorrente de novos clientes para a operação.
Para reforçar o compromisso com o público-alvo, o Mercantil lançou a plataforma de assistência Meu+ e distribuição de seguros, que juntos representam mais de 20% da receita total.
Fortalecendo o relacionamento com os clientes e reforçando o negócio principal de crédito, sem consumir capital e apontando retornos elevados.
“À medida que Meu+ e seguros ampliam sua participação nas receitas, vemos os serviços como um fator cada vez mais importante para sustentar a rentabilidade consolidada do banco”, reforçam os analistas.
Crédito com alta rentabilidade
O crédito pessoal oferecido pelo banco tem uma rentabilidade maior para clientes que recebem benefícios e possuem empréstimos consignados.
Consequentemente, isso acaba contribuindo para uma margem financeira (NIM) elevada, de aproximadamente 17,7%.
“A carteira de crédito é praticamente toda voltada ao varejo, com 74% de empréstimos consignados, sendo que apenas o consignado do INSS corresponde a 62%. O crédito corporativo representa 3% da carteira e 83% das operações possuem algum tipo de garantia”, explicam os analistas.
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