Relatório do BTG Pactual (BPAC11) divulgado nesta segunda-feira (19) aponta que, com a rejeição da Tegma (TGMA3) para um acordo com a JSL (JSLG11), a empresa de logística e transportes deve focar em outros alvos.
Na noite de sexta-feira, a Tegma divulgou fato relevante para informar ao mercado sua decisão sobre a proposta de fusão da JSL. Os diretores da empresa decidiram rejeitar a proposta de fusão. Com base na opinião de consultores financeiros independentes, os termos da proposta não refletiam adequadamente o valor da Tegma.
Em 1º de julho, a JSL enviou uma proposta de combinação de negócios à Tegma, visando a incorporação plena da empresa.
De acordo com os cálculos do BTG, a proposta avaliou a Tegma a um valor patrimonial de R$ 1,8 bilhão, representando um ágio de 17% (assumindo uma avaliação implícita de R$ 15,9/sh para JSLG3 a ser usado como parte do pagamento de equity do negócio).
“Como dissemos antes, vimos o negócio estrategicamente assertivo para ambas as empresas. Por um lado, acrescentaria um balanço de caixa líquido, forte geração de caixa e retornos acima da média da indústria para a JSL. Por outro, daria à Tegma acesso à plataforma de logística mais diversa do continente, além de aliar-se ao maior player automotivo do país, o que lhe permitiria fortalecer sua posição em um setor em que a variação é muito rara”, afirmam os analistas.
Ações de JSL e Tegma devem cair
Com base no anúncio, o BTG entende que as condições de preços eram os principais problemas que impediam a transação de ser aprovada pelo conselho de administração da Tegma.
Em um fato relevante enviado nesta manhã, a JSL deixou claro que não mudaria as condições da oferta, o que leva o BTG a supor que as negociações terminaram sem acordo.
“Diante desse cenário, acreditamos que ambas as ações provavelmente reagirão negativamente hoje, devolvendo parcialmente seus ganhos recentes e retornando aos níveis de pré-oferta”, diz o BTG.
M&A para continuar em outras frentes
Enquanto isso, a JSL afirmou que manterá seu programa de crescimento inorgânico, buscando oportunidades em outros segmentos.
“Para nós, apesar de não ter obtido sucesso, a proposta de fusão com a Tegma apenas reforçou o quão desvalorizado o JSLG3 está, já que o mercado não está ainda totalmente precificando as aquisições já entregues”, afirma o BTG.
Assim, os analistas continuam com recomendações forte para JSL, até o preço de R$ 13.
