Após a divulgação da prévia operacional de janeiro deste ano, a Eleven escreveu que a Azul (AZUL4) continua na frente da Gol (GOLL4) em termos de recuperação da demanda por voos (RPK).
A Azul teve uma queda de 31,0% na demanda por voos em janeiro, percentual em linha com a redução verificada em dezembro do ano passado (-31,4% a/a), mantendo uma melhor performance de volume em relação ao divulgado pela Gol, que apresentou uma redução de 37,1% a/a em janeiro de 2021 (contra -36,4% a/a em dezembro de 2020).
Conforme dados da OAG, que compila a oferta semanal de assentos pelas companhias aéreas, é possível ter um fechamento da diferença entre Azul e Gol em fevereiro.
Comparando o número de assentos ofertados na semana de 8 de fevereiro com o de duas semanas atrás (25 de janeiro), a Azul apresentou uma redução (-13%) maior do que a Gol
(-3%).
A oferta de assentos (ASK) domésticos da Azul aumentou 18% em janeiro de 2021 no comparativo com janeiro de 2019, enquanto o consolidado apresentou queda de 5%, ambos melhores que o guidance da companhia para o primeiro trimestre de 2021 de superar 100% e 85% do ASK doméstico e total de 2019, respectivamente.
Taxa de ocupação foi a pior desde agosto
A taxa de ocupação foi de 78,7% em janeiro, a pior desde agosto de 2020, o que pode causar perda da rentabilidade caso não tenha sido acompanhada de recuperação no preço da passagem aérea (yield).
Ao longo de 2021 fará mais sentido comparar com os dados de 2019, mas ressaltamos que a frota operacional de aeronaves da Azul apresentou um crescimento de 11% entre dezembro de 2018 e setembro de 2020, para 139 aeronaves.
De acordo com sites que compilam informações sobre frota de aeronaves, a Azul tinha 151 aeronaves em operação/estacionadas em 9 de fevereiro de 2021.
Azul e Gol tem recomendação neutra
Com a Azul negociando a um valuation de 7,6 Ev/EBITDA 2022, a Eleven mantém recomendação neutra, pois considera o desconto em relação à média histórica (7,8 vez) insuficiente para compensar os riscos ainda presentes de uma segunda onda de Covid-19 e atraso na vacinação, bem como o desafio de redução da alavancagem de balanço.
Apesar de também não ter conseguido melhorar o ritmo de recuperação de volume (RPK) em janeiro de 2021, a Gol aumentou a taxa de ocupação das aeronaves para 83,2%, ajudada pelo fato de a companhia ainda não ter retomado a operação dos voos internacionais, que estão apresentando taxa de ocupação bem menor.
Em janeiro do ano passado, por exemplo, os voos internacionais da Gol e da Azul tinham 75,3% e 87,8% dos assentos ocupados, enquanto em janeiro de 2021 a Azul teve uma taxa de ocupação de 69,7%.
A comparação da Gol com os números de 2019 não vai sofrer o impacto da variação na frota de aeronaves como verificado na Azul, pois apresentou um leve aumento de 4% entre o final de 2018 e o guidance para o final de 2020 de 126 aeronaves. Esse número está em linha com a frota divulgada pelo Planespotters de 127 aeronaves em 9 de fevereiro de 2021, sendo que um Boeing 737-MAX foi entregue em janeiro de 2021.
Mesmo com o desconto do múltiplo EV/Ebitda em 2022 de 16% frente ao histórico, a Eleven enxerga importantes desafios para a redução da alavancagem do balanço e, portanto, mantém a recomendação neutra para as ações da Gol.
