A Ecorodovias (ECOR3) divulgou seu balanço dia 14, e o resultado veio acima das expectativas do BTG Pactual (BPAC11), que recomenda compra, com preço-alvo de R$ 27.
De acordo com o banco de investimentos, os números ajustados do quarto trimestre de 2021 foram positivos, apesar do faturamento sem surpresas.
“Mais precisamente, a receita líquida proforma (ex-construção) foi de R$ 873 milhões (+5% a/a; em linha conosco) e o EBITDA foi de R$ 526 milhões, embora impactado negativamente por ajustes pontuais”, disse.
E acrescentou: “o lucro líquido, por sua vez, foi de R$ 10 milhões, impactado negativamente pelos R$ 50 milhões não recorrentes relacionados aos acordos da ANPC e R$ 9 milhões de uma correção monetária.”
BTG: números de tráfego da Ecorodovias
Ainda de acordo com o BTG, as operações de rodovias apresentaram receita bruta pró-forma de R$ 893 milhões (estável a/a; em linha com a estimativa), impactada pelo fim das concessões Ecocataratas e Ecovia Caminho do Mar.
“Excluindo esses impactos, o início da cobrança de pedágio na Ecovias do Cerrado em novembro de 2020, a receita bruta aumentou 10% em relação ao 4T20. Por sua vez, os números de tráfego ficaram estáveis a/a para os números consolidados e comparáveis (ajustados aos mesmos eventos que impactaram as receitas), em linha com os dados de tráfego nacionais da ABCR”, destacou.
E disse mais: “pelo lado positivo, sinalizamos que o tráfego de veículos pesados da empresa cresceu 8% a/a (+5% a/a considerando números comparáveis), acima dos números estáveis da ABCR para o segmento no período, impulsionado principalmente pela recuperação da atividade econômica e melhores volumes a/a do agronegócio.
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Destrinchando o balanço
Conforme o BTG, o EBITDA pró-forma ajustado foi de R$ 545 milhões (estável a/a; 11% acima da estimativa), implicando uma margem de 63% (vs. 66% no ano passado e acima dos 58% do banco), impulsionado por uma margem de 67% nas operações rodoviárias e uma margem de 19% nas operações portuárias.
O EBITDA reportado foi impactado pelo término das concessões em 21/11 (em bases comparáveis, o EBITDA ajustado cresceu 4% a/a). O capex do 4º trimestre atingiu R$ 1,3 bilhão (acima dos R$ 806 milhões do último trimestre), principalmente devido à contabilização dos R$ 631 milhões pagos pela Ecovias Imigrantes para encerrar processos judiciais.
Por fim, a alavancagem líquida aumentou ligeiramente no trimestre para 3,3x (vs. 3,1x no último trimestre), enquanto o caixa disponível encerrou o trimestre em R$ 2,3 bilhões (abaixo dos R$ 3,4 bilhões no 4T20), abaixo de sua dívida bruta de curto prazo de R$ 3,2 bilhões.
“Gostamos dos números sólidos do quarto trimestre da Ecoodovias, mostrando uma recuperação do tráfego em meio ao relaxamento das restrições de mobilidade. No futuro, acreditamos que os investidores devem ficar atentos à alocação de capital nos próximos leilões, incluindo o Trangulo Mineiro, que será leiloado nesta sexta-feira; evolução da operação da BR-153; e o desempenho de tráfego da empresa. A preços atuais, vemos a Ecorodovias sendo negociado a uma TIR atrativa de 11,4%, sustentando nossa recomendação de compra.”
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