O banco BTG Pactual (BPAC11) analisou a situação da Petrobrás (PETR3; PETR4). De acordo com a instituição financeira, a estatal brasileira vive um bom momento em seu setor, apesar de adversidades relacionadas às taxas de paridade de importação (IPP) em combustíveis. O BTG tem recomendação de compra neutra para ações, ao preço-alvo de R$ 31,80.
O desconto de 32% na gasolina e 34% no diesel foi motivo de apreensão para investidores que apostam em papéis da petroleira, já que este abatimento está acima da taxa de 20% registrada entre 2011 e 2014.
Para o banco, a Petrobrás encontrou dificuldades devido a concorrência no setor, já que a estatal não é a única empresa a importar combustíveis.
“Desde que reformulou sua política comercial em novembro, a Petrobras reduziu as importações. Portanto, embora possamos esperar margens de refino mais baixas ou talvez negativas, o resultado deve ser mais sobre deixar algum dinheiro na mesa do que sobre levar a pressões sobre os lucros.” destacou trecho do relatório.
Por fim, a companhia contou com um desconto médio anual de IPP em 30%, isto é, referente ao diesel e a gasolina. O Brent somou a quantia de US$ 123 por barril e o valor Ebitda da empresa é de US$ 16 bilhões.
BTG (BPAC11): E&P compensa queda no refino
A alta participação da Petrobras no pré-sal impulsionou a empresa para o setor de exploração e produção (E&P), e este novo cenário compensa as dificuldades relacionadas ao refino de combustível. De acordo com o relatório, a companhia está menos alavancada e reduziu os seus custos de produção, de US$ 6,7/bbl contra US$ 15/bbl registrados em 2014.
Para este ano, o banco estima um ebitda de US$ 53 milhões, o que representa US$ 87/barril de Brent e redução de 10% no preço do combustível para IPP.
Existe a previsão de um Brent Médio de US$ 123/bbl ao ano, devido a um desconto maior na faixa de 30%. Desta forma, o Ebitda cresceria em US$ 67 bilhões com um ganho líquido total de US$ 14 bilhões.
Qualidade e Quantidade
De acordo com o BTG, os múltiplos mais baratos representam as especulações a cerca da política de preços dos combustíveis e preocupações estruturais a longo prazo, derivadas da alocação de capital. Desta forma, existe uma grande perspectiva de crescimento no mercado de ações.
“Também é improvável que fundamentos sólidos de micro e macro sejam totalmente refletidos no preço das ações e elas continuarão sendo negociadas com desconto em relação aos pares” informou o relatório.
Por fim, os dividendos da Petrobras podem oferecer uma maior garantia para investidores em 2022, porém, por tempo limitado. O BTG destaca o preço do petróleo através de empresas juniores ou privadas, que estão em seu raio de cobertura.
Preços dos combustíveis
O governo brasileiro cogitou a redução do preço do combustível por um tempo limitado, o que não iria alterar os resultados financeiros da Petrobras. A alternativa pode simbolizar obstáculos para a empresa no mercado, principalmente no que se refere a trabalho e reputação da companhia nos últimos 12 meses.
Um IPP abaixo pode representar a tentativa de limitar a instabilidade no valor do combustível adquirido pelo consumidor. Vale destacar, que a Petrobrás busca a convergência de longo prazo no mercado internacional.
O BTG ressaltou um possível risco no setor de importação de combustíveis, devido ao spread de margem que conta com o desconto de IPP acima de R$ 1.400 por metro cúbico (m³), que é mais ou menos 10 vezes maior que a margem operacional de algumas das melhores empresas do segmento.
“Nosso entendimento, também estabelecido pela Lei das Empresas Estatais, é que qualquer medida que obrigue a Petrobras a incorrer deliberadamente em perdas relativas ao curso normal de seus negócios exige que a empresa seja ressarcida” reforçou trecho do relatório.
Altos preços
As vendas de diesel e gasolina obtiveram o desconto de R$ 1.510 /m3 e R$ 1.350 m/3 para IPP ao longo de 12 meses. Existe a possibilidade de impedir o reajuste dos preços, porém este cenário simboliza um déficit anual de R$ 83 bilhões para o diesel e R$ 39 bilhões para a gasolina, o que totaliza R$ 122 bilhões.
O BTG citou os preços spot, e segundo a instituição financeira, a Petrobrás conseguiria um Ebitda anual de US$ 83 bilhões.
