A retirada do Grupo Ultra das discussões sobre a compra de uma participação na Rumo (RAIL3), noticiada pelo jornal O Globo no domingo, reduz modestamente o universo de potenciais parceiros estratégicos para a Cosan – mas não altera necessariamente a lógica da operação.
É o que avalia o Bradesco BBI, que mantém recomendação de compra para o papel com preço-alvo de R$ 22,00.
“Se confirmado, acreditamos que a retirada reportada da Ultra reduz modestamente o universo de potenciais parceiros estratégicos para o grupo controlador“, afirmaram os analistas André Ferreira e Ricardo França, do Bradesco BBI.
Para o banco, o movimento pode simplesmente refletir considerações de valuation ou a continuação das discussões com outras contrapartes — e não o fim do processo de busca por um sócio estratégico para a Rumo.
Outros oito interessados ainda estão no radar
Reportagens anteriores da mídia já haviam mencionado outros oito potenciais interessados na participação da Rumo, com perfis distintos de compradores — o que indica que diferentes estruturas de transação podem estar sendo avaliadas.
Investidores financeiros ou estratégicos poderiam inicialmente buscar uma participação minoritária abaixo do limite da poison pill, enquanto clientes da Rumo provavelmente levariam a arranjos de governança aprimorados para lidar com potenciais conflitos de interesse decorrentes da relação comercial.
“Dependendo do perfil do comprador, esperaríamos resultados diferentes em termos de avaliação, tamanho da participação e governança”, destacaram Ferreira e França.
O BBI observa que alguns compradores também poderiam buscar uma participação maior, potencialmente acima do limite da poison pill — e que, dependendo da estrutura da transação, um comprador pode aderir ao acordo dos acionistas sem ativá-la.
BBI mantém compra mesmo com incerteza no processo
A saída da Ultra do processo não muda a visão do Bradesco BBI sobre o papel.
“O desenvolvimento reportado não altera necessariamente a justificativa estratégica de uma transação e pode simplesmente refletir considerações de avaliação ou a continuação das discussões com outras potenciais contrapartes”, concluíram André Ferreira e Ricardo França, reiterando a recomendação de compra para RAIL3 com preço-alvo de R$ 22.
