A principal frustração nos resultados trimestrais da Boa Safra (SOJA3) no quarto trimestre do ano passado, com Ebitda de R$ 55 milhões, 64% abaixo do esperado. De acordo com relatório do BTG Pactual (BPAC11), parte disso pode ser explicada pelo aumento de 74% no volume de trading de soja, enquanto as vendas de sementes cresceram apenas 23%, levando o custo dos produtos vendidos a subir 37%, frente a um aumento de 29% nas receitas, o que pressionou a margem bruta em 5,7 pontos percentuais na comparação anual.
No quarto trimestre de 2025, a empresa registrsou prejuízo líquido de R$ 8,4 milhões contra lucro líquido de R$ 80,2 milhões no mesmo período do ano anterior, revertendo esse resultado.
Além disso, segundo o relatório do BTG, o lado comercial também representou um fator relevante de pressão sobre margens. Com alguns dos principais revendedores do mercado perdendo participação, a Boa Safra expandiu sua base de distribuidores de 697 em 2024 para 996, aumentando a complexidade operacional e pressionando as despesas comerciais.
“Mais abaixo na demonstração de resultados, o EBIT ficou estável em zero, enquanto o lucro líquido foi negativo em R$ 23 milhões. No balanço, a alavancagem ajustada por IFRS 16 e Fiagro subiu para 5,6 vezes o EBITDA dos últimos doze meses”, diz trecho do relatório.
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Expansão acelerada
O BTG avaliou que, uma expansão acelerada frequentemente vem acompanhada de dores de crescimento, e o último trimestre foi um lembrete claro disso.
“Por mais clichê que possa parecer, às vezes dar um passo para trás é o que permite à empresa avançar dois à frente. Em 2025, as margens caíram para o menor nível desde 2018, quando a Boa Safra tinha apenas um nono do tamanho atual”, avaliou trecho do relatório.
Segundo o banco de investimentos, recalibrar a operação para recuperar ao menos parte da rentabilidade observada em anos anteriores agora parece ser a principal prioridade.
“Ainda assim, isso não torna a tese de investimento mais atrativa, nem elimina os riscos”, diz outro trecho do relatório.
