O número domina a conversa sobre a MRV (MRVE3) nesta quinta-feira é R$ 21 milhões — mas no sentido errado. Em vez da geração de R$ 100 milhões de caixa livre (FCF) que o BTG (BPAC11) projetava para o primeiro trimestre de 2026 no Brasil, a construtora registrou queima de caixa de R$ 21 milhões.
A explicação da empresa tem fundamento, mas não elimina o desconforto. Segundo a MRV, o problema foi de timing: as vendas do trimestre se concentraram em março, o que reduziu o volume de repasses de clientes aos bancos — etapa que efetivamente converte vendas em caixa. Em outras palavras, o dinheiro está a caminho, mas chegou tarde demais para entrar no balanço do trimestre.
O paradoxo dos resultados está justamente aí: operacionalmente, o trimestre foi robusto. Os lançamentos somaram R$ 2,91 bilhões, 13% acima do que o BTG estimava, com destaque para R$ 2,63 bilhões no programa Minha Casa Minha Vida. As vendas líquidas avançaram 34% na comparação anual, e o índice de vendas sobre oferta subiu de 18% para 24% — sinal de demanda aquecida.
Surpresa na Resia
Do lado positivo, a subsidiária americana Resia surpreendeu ao gerar US$ 59 milhões em caixa, beneficiada pela venda do projeto Tributary e de dois terrenos. Os projetos remanescentes nos EUA também avançaram no pré-arrendamento, com melhoras expressivas em três empreendimentos.
No Brasil, as subsidiárias Urba e Luggo seguiram como fontes de pressão, com queimas de caixa de R$ 29 milhões e R$ 15 milhões, respectivamente.
Apesar do tropeço, o BTG mantém recomendação de compra para o papel, precificado a apenas 6 vezes o lucro estimado para 2026. O argumento central segue de pé: o momentum do MCMV é real, e a normalização dos resultados — ainda que mais lenta do que o esperado — deve revelar o valor represado na companhia. A paciência, por enquanto, ainda é parte da tese.
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