O conflito no Oriente Médio transformou o setor petrolífero em um dos temas mais quentes do mercado em 2026. O fechamento do Estreito de Ormuz retirou de circulação cerca de 15% de toda a oferta global da commodity, empurrando o preço do barril de aproximadamente US$ 60 para a faixa dos US$ 100.
Para as petroleiras listadas na B3 ($B3SA3), esse choque gerou resultados expressivos, mas também abriu uma divergência importante entre as empresas do setor, e é justamente essa divergência que Nícolas Merola, analista da EQI Research, coloca no centro de sua nova recomendação na série Ideias de Trade.
A proposta de Merola não é uma compra isolada, mas uma operação de valor relativo entre duas das principais petroleiras da bolsa brasileira. O analista recomenda comprar Petrobras (PETR4) e vender PRIO (PRIO3).
“Recomendo uma operação de valor relativo de compra de PETR4 e venda de PRIO3, ou de troca entre uma e outra”, escreve Merola no relatório desta segunda-feira (1º).
O ponto de partida é a trajetória recente da PRIO. Em setembro do ano passado, também com o Estreito de Ormuz em foco, Merola recomendou a compra da empresa e o resultado foi um dos maiores da história da série. Desde então, a ação acumulou alta de 59% nos últimos 12 meses e de mais de 51% apenas em 2026. Esse desempenho, no entanto, é parte do argumento para a mudança de posição, não um motivo para segurá-la.
Por que a Petrobras pode se sair melhor agora
Para entender a lógica da troca, é preciso compreender como cada empresa se relaciona com o preço do petróleo.
A PRIO atua no mercado de uma forma mais direta. Ela vende toda a sua produção a preço corrente de mercado, sem proteções sofisticadas e sem uma política estruturada de precificação. Logo, seus resultados sobem quando o barril sobe e recuam quando ele cai.
Já a Petrobras funciona de maneira muito mais complexa. Como empresa integrada, a estatal não apenas extrai petróleo, ela refina e distribui diesel e gasolina no mercado interno. Isso lhe permite executar uma política de estabilidade de preços que amortece a volatilidade da commodity: nos momentos de choque, ela sobe menos o preço do combustível do que o barril justificaria, mas mantém esse patamar elevado por mais tempo quando o mercado se normaliza.
“Ela amortece a alta volatilidade que o petróleo tem, subindo menos o preço do combustível em momentos de choque como esse, mas mantendo esse preço mais alto quando o preço se normaliza, gerando um efeito de compensação”, explica Merola no relatório.
Esse mecanismo é o coração da tese. Se as negociações entre EUA e Irã avançarem e o Estreito de Ormuz for reaberto, o barril deve recuar. E é nesse ambiente de normalização que a Petrobras tende a se destacar em relação à Prio, que simplesmente acompanharia o movimento de queda.
Do lado da PRIO, Merola aponta outro fator que pesa contra a manutenção da posição. A empresa passou por um ciclo intenso de crescimento, com iniciativas que elevaram sua produção aos patamares atuais. Esse ciclo, segundo o analista, está se encerrando e sem uma nova fusão ou aquisição no horizonte, a companhia deve caminhar para um período de maior estabilidade operacional.
“Sem que haja uma nova iniciativa de fusão ou aquisição, a companhia está caminhando para um período de maior estabilidade”, escreve o analista, antes de concluir: “Nesse cenário, seu prêmio de precificação em relação à Petrobras me atrai menos.”
Merola reconhece que o gatilho central da operação está fora do controle do investidor. Eventos geopolíticos são imprevisíveis por natureza, e uma escalada do conflito pode ocorrer mesmo quando os envolvidos aparentam estar dispostos a negociar. O horizonte da operação, portanto, carrega incerteza e esse é um risco que precisa ser considerado antes de qualquer decisão.
A tese completa de Merola, com os três cenários mapeados para o petróleo, a análise comparativa de preço sobre lucro projetado entre PETR4 e PRIO3 e todos os detalhes da operação, está disponível na íntegra para assinantes da série Ideias de Trade da EQI Research.
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