A nova proposta da JBS (JBSS32) para assumir o controle total da norte-americana Pilgrim´s Pride, pode levar a uma oferta de ações. Isso deve ocorrer porque a aquisição da participação de acionistas minoritários envolve uma troca de ações em vez de uma compra de em dinheiro, como já ocorreu em 2021. Assim, segundo o banco BTG Pactual (BPAC11), a brasileira precisaria emitir 89 milhões de novas ações Classe A.
Nesse cálculo do banco de investimentos, estão incluídas as 238 milhões de ações da Pilgrim´s Pride em circulação no mercado norte-americano e a participação de 82,1% da JBS, que apresentou uma proposta não vinculante para adquirir os aproximadamente 18% da PPC que ainda não possui, em uma operação integralmente em ações, oferecendo 2,086 ações Classe A da JBS para cada ação da PPC.
De acordo com o banco de investimentos, esta é uma relação de troca fixa, e não uma oferta em dinheiro, como ocorreu em 2021. Isso significa que o valor oferecido aos acionistas minoritários da PPC irá variar de acordo com a cotação das ações da JBS.
“Nesse sentido, esperamos que a relação de troca de 2,086x se torne progressivamente a principal referência para as ações da PPC enquanto a proposta estiver em vigor”, diz trecho do relatório.
BBI vê prêmio de 7% para minoritários
Enquanto o BTG não vê prêmio para os minoritários na troca de ações, o Bradesco BBI aponta um percentual de 7%. Como a JBS já consolida a PPC, a transação removeria a participação minoritária de aproximadamente 18% nos resultados da subsidiária, ao mesmo tempo em que aumentaria a base de ações da JBS em cerca de 8,3%.
Segundo a análise do BBI, a operação também tende a ser inicialmente positiva para o lucro por ação, já que a PPC está em um momento melhor de seu ciclo de resultados, mas poderia se tornar levemente dilutiva em um cenário de normalização de margens.
“Em valuation, a JBS negocia a 7,7x o múltiplo EV/EBITDA estimado para 2026, ajustado por minoritários, ante 6,5x da PPC e 8,1x da JBS excluindo PPC. Em margens de meio de ciclo, os múltiplos convergiriam para cerca de 5,3x”, diz.
