O banco BTG Pactual ($BPAC11) mantém recomendação de compra para a Embraer (EMBR3) após o fim da disputa arbitral com a Boeing, na qual a empresa norte-americana concordou em pagar US$ 150 milhões à brasileira. Ainda assim, o banco de investimentos avalia que o valor ficou abaixo do esperado.
O montante acordado representa 2% do valor de mercado da $EMBR3 e encerra uma longa disputa relacionada aos custos de separação incorridos pela Embraer em preparação para a venda à Boeing, que foi posteriormente cancelada. Embora o pagamento seja positivo, segundo o BTG, o mercado projetava que o pagamento poderia ficar entre US$ 200 milhões e US$ 300 milhões – o dobro do que foi anunciado.
“Apesar disso, mantemos nossa recomendação de compra, dado o momento positivo de resultados da Embraer e o caminho claro para a desalavancagem e retomada dos dividendos no próximo ano. Com as ações negociadas a 9x EV/EBITDA 2025, reiteramos nossa recomendação de compra”, completa o banco de investimentos, em seu relatório.
Embraer (EMBR3): mercado em suspense com arbitragem
De acordo com o relatório, o fato de a arbitragem ter sido conduzida em sigilo deixou o mercado sem informações claras sobre o valor potencial de reembolso, levando a uma ampla gama de expectativas, de que poderia chegar a até US$ 300 milhões.
Esse intervalo estava alinhado com os US$ 241 milhões de despesas que a Embraer teve para separar e reintegrar sua divisão de aviação comercial após o fracasso do acordo com a Boeing.
Assim, o valor de US$ 150 milhões está abaixo dessa expectativa implícita. No entanto, como muitos investidores, o BTG não havia incluído nenhum pagamento nos modelos de análise, então qualquer pagamento deve ser considerado um upside.
Segundo o documento, a arbitragem foi apenas um dos eventos que os investidores estão acompanhando na Embraer. Outros fatores importantes incluem o sucesso das campanhas comerciais, participação em feiras aéreas e anúncios de parcerias, entre outros.
Ambiente positivo para aviação
O banco acredita que o setor de aviação oferece um ambiente positivo em todos os seus principais segmentos: o segmento comercial está se beneficiando da falta de capacidade de fabricação, ajudando a Embraer a ganhar terreno globalmente e o segmento executivo tem um recorde de pedidos em carteira.
No segmento de defesa, o foco é a promoção da aeronave militar KC-390; e o segmento de serviços e suporte deve acelerar o crescimento com a abertura de uma nova unidade de manutenção pela OGMA em Portugal.
“A Embraer está negociando a 9x EV/EBITDA 2025, um desconto de 23% em relação aos seus principais pares globais, o que nos leva a manter nossa visão otimista sobre a empresa”, conclui o BTG.
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