O banco BTG Pactual (BPAC11) manteve neutralidade para Ultrapar (UGPA3) após notícia de que a empresa está em negociação para adquirir 16,9% das ações da Hidrovias do Brasil (HBSA3) por R$ 3,98 por ação. Além disso, a empresa também confirmou o tão aguardado boato de que já possui 10% da Hidrovias, combinando uma participação direta e instrumentos derivativos.
A Ultrapar também espera que os acionistas da Hidrovias do Brasil concordem com a não aplicação da atual cláusula da “poison pill” de 20%. Em vez disso, a companhia de navegação informou que os acionistas votarão pela mudança da cláusula para 40% – então a Ultrapar poderá eventualmente até comprar mais, segundo informou o relatório do BTG.
Segundo o banco de investimentos, a Ultrapar é negociada com yield de geração de caixa de um dígito assumindo maiores margens de todos os tempos em todas as unidades de negócios. Acreditamos que esse valuation não oferece espaço para decepções.
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Movimento de crescimento na Ultrapar (UGPA3)
De acordo com o relatório,aAssim que o negócio for concretizado, a participação de 26,9% na empresa de navegação será avaliada em R$ 727 milhões, ou 2,4% da capitalização de mercado da UGP.
“Não se pode afirmar que a UGP esteja realizando ‘uma aposta nisso’. No entanto, é uma transação simbólica. Representa o primeiro anúncio significativo de crescimento inorgânico da UGP desde que começou a otimizar o portfólio com a venda de Oxiteno e Extrafarma. É também o primeiro movimento ousado desde a mudança de gestão há alguns anos”, informou o relatório BTG.
Esse negócio é ainda o primeiro que aborda mais diretamente a disposição da Ultrapar de se expor ao setor do agronegócio brasileiro. Por fim, é também o primeiro negócio da empresa em que não exercerá pleno poder de controle, mas se tornará “um acionista de referência estratégico e de longo prazo”.
Outras oportunidades
O banco de investimentos aponta que os méritos do negócio ou o seu valor estratégico e acredita que existem muitas oportunidades a serem abertas em logística do Brasil, especialmente quando associadas ao rápido crescimento da produção agrícola na região Centro-Oeste.
“Não só isso, mas também acreditamos que a UGP tem sido muito atenciosa e analítica sobre esse movimento, que foi comentado pela primeira vez durante o último dia do investidor, em setembro passado. O que nos perguntamos é se uma ação que de alguma forma incorporou um valuation premium continuará a fazê-lo agora que a complexidade da holding está prestes a aumentar e a empresa está pronta para assumir mais riscos para aumentar os lucros”, completou o relatório.
Balanço no 4TRI23
Em seu balanço, a empresa registrou lucro líquido de R$ 1,1 bilhão no quarto trimestre do ano (4TRI23) contra lucro de R$ 891,2 milhões do mesmo período do ano anterior, tendo alta de 33%. No acumulado do ano, houve lucro líquido de R$ 2,5 bilhões ante R$ 1,8 bilhão de 2022, alta de 37%.
A receita líquida da companhia de combustíveis foi de R$ 33,4 bilhões no 4TRI23 contra R$ 35,9 bilhões no mesmo trimestre do ano anterior, registrando um recuo de 7%. Por sua vez, o ebitda ajustado alcançou R$ 2,2 bilhões ante R$ 1,8 bilhões no mesmo período do ano anterior, tendo uma expansão de 25%.
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