O BTG Pactual (BPAC11) recomenda compra para a companhia sucroenergética São Martinho (SMTO3), com preço-alvo em R$ 49.
De acordo com o banco de investimentos, o período fiscal do 4TRI23 marcou o trimestre final de um dos cenários operacionais e de preços mais difíceis que enfrentam a indústria de Açúcar & Etanol brasileiros em anos, em uma combinação de clima desfavorável e preços adversos de etanol.
“A SMTO ainda conseguiu fechar o ano com um recorde de R$ 3,3 bilhões de EBITDA, um aumento de 7% a/a, e venceu nossa estimativa trimestral em 23% a R$ 917 milhões. O EBITDA/ton de TRS estava 13% acima da nossa estimativa a R$ 1,1k, refletindo os preços de venda de açúcar e etanol mais altos do que o esperado e, principalmente, surpreendentemente custos unitários menores”, destacou.
E disse mais: “os lucros ficaram 30% abaixo de nossa expetativa em R$ 152 milhões, mas refletindo principalmente as despesas de variação dos ativos biológicos e não monetários. Finalmente, o endividamento líquido ficou em um confortável nível de 1x Ebitda, apesar do pico do ciclo do Capex e do inventário de milho para a nova planta de etanol.”
BTG: São Martinho (SMTO3)
Ainda de acordo com o BTG, os resultados foram acompanhados por um guidance operacional do ano fiscal de 2024 que segue o caminho que o banco tinha projetado, embora esperasse um pouco mais.
“O esmagamento total da cana é esperado em 21,5 milhões, um aumento de 7,5% a/a. Isso por si só deve permitir uma diluição de custos muito necessária para o ano, mas achamos que ainda implica que a SMTO não supere o restante da indústria em termos de ganhos a/a de disponibilidade de cana este ano”, ressaltou.
E complementou: “também ficamos um pouco decepcionados com o guidance de apenas 420 mil toneladas de esmagamento de milho no primeiro ano de operações da nova fábrica, que tem 500 mil toneladas de capacidade. Finalmente, o guidance do CAPEX do ano fiscal de 2024 veio um pouco mais pesado a R$ 2,5 bilhões, mas explicado pelo adiamento do plantio de cana na última temporada (o Capex percebido no ano passado estava a cerca de US$ 400 milhões abaixo do guidance original).”
Atualizações necessárias
O BTG elenca, em relatório, que está fazendo algumas atualizações muito necessárias nas estimativas para refletir o rally de 42% do Preço de Açúcar. Isso, juntamente com a alavancagem operacional da recuperação de yield da cana-de-açúcar da SMTO, deve apoiar fortes margens unitárias nos negócios de cana-de-açúcar.
“O preço mais baixo de etanol após cortes contínuos de preços da gasolina pela Petrobras (agora ~ 20% abaixo do IPP, de acordo com nossas estimativas) é um desafio, mas também parcialmente compensado pelos preços mais baixos do milho, o que deve proporcionar margens ainda agradáveis nos negócios de etanol de milho”, explicou.
“No final, estamos aumentando nosso EBITDA do 2024 e 2025 em 6% e 10%, respectivamente, para R$ 3,9 bilhões e R$ 4,3 bilhões. A SMTO continua possuindo uma recomendação de compra, sendo uma tese de carrego com negociação a múltiplos descontados historicamente, apesar das perspectivas brilhantes de retorno”, concluiu.
Bolsa
Por volta das 18h30 a ação SMTO3 subia 0,16%, cotada em R$ 37,58.
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