O banco BTG Pactual (BPAC11) avaliou que, passados sete meses da privatização da Copel (CPLE6), as ações da companhia de energia paranaense acumulam valorização de 25%. Em relatório, o banco de investimentos explicou que esse aumento foi impulsionado por anúncios considerados positivos como venda da termelétrica a gás Araucária (484MW) geradora de valor; programa de demissão voluntária (PDV) melhor que o esperado; anúncio de plano detalhado de redução de custos; e grandes melhorias em contingências.
A Copel continua sendo uma das Top Picks no setor de Serviços Básicos do BTG, negociando a uma TIR real de 10,5%, atraente devido ao seu perfil de baixo risco, long duration, concessão premium (exposição zero ao debate sobre renovação de concessão das distribuidoras), sólida equipe de gestão e potencial para dividendos extraordinários.
Em seu último Investor Day, a Copel orientou para um potencial inicial de corte de custos de R$ 510 milhões a R$ 550 milhões, com R$ 460 milhões a R$ 480 milhões de economias de PMSO e R$ 50 milhões a R$ 70 milhões de provisões de contingência. Esse potencial resultou de um estudo inicial da Copel, que afirma que poderá ser maior assim que concluir um estudo mais detalhado em 2024.
“Dissemos em relatórios que víamos espaço para a Copel D (distribuidora) superar o desempenho o seu EBITDA regulatório em 27% em 2025, meta que foi cumprida em 2023 (performance 28% melhor). A Copel encerrou 2023 com despesas ajustadas de PMSO/consumidor de R$ 343, enquanto algumas das distribuidoras mais eficientes operam abaixo de R$ 250, por isso vemos espaço para mais ganhos de eficiência”, diz trecho do relatório BTG.
Programa de demissão voluntária da Copel (CPLE6)
O relatório diz ainda que, apesar de um PDV mais caro do que os pares, a adesão dos funcionários superou as expectativas iniciais, gerando uma economia de R$ 330 milhões (líquida de novas contratações) a um custo de R$ 610 milhões, ou um payback de dois anos.
Outros programas deverão ocorrer até 2027, embora com menor potencial de redução de custos. A Copel negociou um limite anual de demissões com o sindicato, limitando-se a demitir de 5 a 10% do quadro de funcionários do ano anterior. Novas contratações não serão adicionadas à base de funcionários usada para calcular o limite de demissões, de acordo com o relatório.
Além disso, a alavancagem encerrou o quarto trimestre em 1,9x dívida líquida/EBITDA, abaixo dos 2,5x que a Copel considera ideal. Nos termos de privatização, ela pretende investir pelo menos 2x a depreciação regulamentar no seu segmento de distribuição, com valores ligeiramente superiores nos próximos dois anos.
A Copel tem um plano de investimentos de R$ 2,4 bilhões para 2024 e um pagamento de outorga de R$ 3,7 bilhões relacionado à renovação de suas usinas hidrelétricas FDA, Segredo e Salto Caxias. Sua política de dividendos estabelece que se a alavancagem ultrapassar 2,7x dívida líquida/EBITDA, o payout será de no mínimo 25%. Se a alavancagem for de 1,5 a 2,7x, o payout será de 50% (limitado ao fluxo de caixa disponível). Quando cai abaixo de 1,5x, o payout sobe para 65%.
“Com a potencial venda da Compagás, o caixa extra poderá significar dividendos extraordinários. Avaliamos a participação da Copel (51%) na Compagás em ~R$ 1 bilhão, o que, considerando o valor contábil ajustado pela participação do ativo de R$ 261 milhões, poderia adicionar R$ 800 milhões a serem pagos em 2024, aumentando nossa estimativa de dividend yield de 3,7% (payout de 50%) para 6,3%”, completa o relatório.
Balanço no 4TRI23
A empresa de energia obteve, no quarto trimestre de 2023 (4TRI23), lucro líquido de R$ 942 milhões contra lucro de R$ 623,5 milhões do mesmo período do ano anterior, tendo elevação de 51,2%. No acumulado do ano, a empresa elétrica lucro líquido de R$ 2,3 bilhões ante R$ 1,1 bilhão de 2022, tendo uma alta de 102,5%, segundo balanço divulgado no fim de fevereiro.
A receita operacional líquida da empresa foi de R$ 5,5 bilhões no 4TRI23 contra R$ 5,2 bilhões no mesmo trimestre do ano anterior, tendo avanço 5,8%.
Você leu sobre Copel (CPLE6). Para investir melhor, consulte os e-books, ferramentas e simuladores gratuitos do EuQueroInvestir! Aproveite e assine a nossa newsletter: receba em seu e-mail, toda manhã, as principais notícias do portal!
