Setor de varejo no Brasil: vale a pena investir?

Apesar da pandemia, o setor de varejo no Brasil continua crescendo acima do PIB. É o que aponta a versão 2021 do estudo “O Papel do Varejo na Economia Brasileira”, da Sociedade Brasileira de Varejo e Consumo (SBVC).

Nesse sentido, em 2020 o varejo restrito (bens de consumo, exceto veículos e materiais de construção) teve impacto de 23,6% no PIB. Isso corresponde a R$ 1,75 trilhão, e representa um crescimento real de 1,2% no ano passado frente a 2019.

Por sua vez, o varejo ampliado em 2020 (considera veículos e materiais de construção) teve 27,6% de impacto no PIB, ou R$ 2,04 trilhões.

Em relação à representatividade, o estudo demonstra que o valor agregado do varejo corresponde a, aproximadamente, 11% do PIB brasileiro.

Vale a pena investir no setor de varejo no Brasil?

Sobre o desempenho e perspectivas do setor de varejo no Brasil, conversamos com Aline Cardoso, co-head de research da EQI Investimentos. A seguir, conheça algumas das principais empresas de varejo listadas na B3, e confira a opinião da gestora sobre o segmento.

Empresas de varejo listadas na B3

Começaremos listando algumas das principais empresas do varejo brasileiro na B3 (em ordem alfabética):

Empresa	Código
Alpargatas	ALPA4
Americanas	AMER3
Assaí	ASAI3
Arezzo	ARZZ3
Carrefour	CRFB3
Centauro	SFBG3
C&A	CEAB3
Guararapes	GUAR3
Grupo Mateus	GMAT3
Grupo Pão de Açúcar	PCAR3
Grupo Soma	SOMA3
Lojas Quero Quero	LJQQ3
Lojas Renner	LREN3
Marisa	AMAR3
Mobly	MBLY3
Natura	NTCO3
Pague Menos	PGMN3
Petz	PETZ3
RaiDrogasil	RADL3
Via	VIIA3
Westwing	WEST3
Vivara	VIVA3

Perspectivas para o varejo brasileiro em 2022

Segundo Aline, o varejo deve continuar em um cenário de recuperação de vendas no ano que vem. Isso porque ainda existem vários subsetores que ainda estão com faturamento abaixo do nível pré-pandemia.

Para a gestora, os maiores destaque em crescimento de vendas e Ebitda deverão ser os setores de pets, vestuário, e-commerce e restaurantes.

“Acredito que os movimentos de consolidação devem continuar. Isso porque ainda existem muitos varejistas menores e não listados em situação delicada de alavancagem. Por isso, os maiores devem continuar a comprar os menores. Em relação à situação de caixa, os principais varejistas listados na bolsa estão bastante confortáveis. Nesse sentido, chama atenção Lojas Renner (LREN3), que levantou R$ 4 bilhões em um follow-on este ano e ainda não gastou quase nada”.

Em uma perspectiva de prazo mais longo, Aline acredita ainda ter muito espaço para consolidação orgânica e ganho de market share pelos players maiores. Para ela, excluindo os subsetores de alimentação e drogaria, a maior parte dos segmentos são bastante pulverizados. “Por exemplo, a Petz é a maior do seu segmento e possui somente 10% de market share. Já a Vivara, também a maior do seu segmento, possui 8% de share”, explica.

Riscos

Para Aline, o maior risco para o varejo brasileiro em 2022 é a continuidade da pressão inflacionaria. Nesse sentido, alguns varejistas já mencionaram que as vendas em setembro e outubro foram mais fracas do que no primeiro semestre desse ano. O principal motivo é a inflação, sentida de forma mais forte pelo consumidor. Nesse caso, os subsetores mais expostos são os de consumo discricionário, como vestuário e eletroeletrônicos, por exemplo.

O que observar na hora de analisar as empresas de varejo?

Para fins de análise das empresas, é importante dividir o varejo em alguns subsetores. A seguir, Aline dá dicas sobre o que deve ser observado nas empresas de e-commerce, consumo essencial (alimentos, drogarias, pets, entre outros) e vestuário e moda.

E-commerce

No varejo online, a gestora destaca a importância do crescimento de GMV (gross merchandise value) e da margem bruta. Além disso, o indicador LTV/CAC (lifetime value dividido pelo custo de aquisição do cliente) também é relevante na hora da análise.

Consumo essencial, vestuário e moda

Para a análise desses subsetores, Aline prioriza os seguintes indicadores:

– abertura de lojas e curva de maturação dos novos pontos de venda;

– variação do SSS (vendas mesmas lojas);

– vendas por metro quadrado;

– margem bruta e margem EBITDA;

– capex (investimentos no imobilizado);

– giro de estoque;

– ROIC (retorno sobre capital investido).

Ações de varejo preferidas da gestora

Sobre suas preferências no varejo, Aline destaca duas ações brasileiras (Petz e Vivara) e um BDR (Mercado Livre). A seguir, confira os motivos da gestora.

Petz (PETZ3)

Em relação à Petz, Aline ressalta que a companhia se beneficia da forte  tendência de humanização dos pets. Nesse sentido, o aumento com cuidados veterinários e, também com acessórios (roupas, brinquedos, etc) tem sido notório a cada ano.

“Nos últimos 10 anos, esse segmento vem crescendo 12% ao ano. Além dessa evolução, a Petz (que ja é a maior do segmento, com 10% de market share) deve crescer ainda mais. Isso porque a companhia tem um plano de abertura de 25 a 30 lojas por ano. Outro ponto importante é a sua forte presença online, que já representa 30% das vendas. E, desses 30%, um terço corresponde a vendas via modelo de subscrição, que tem maior recorrência e permite à Petz ter uma acuracidade de estoque maior”.

Mercado Livre (MELI34)

Sobre a Mercado Livre, a gestora destaca que, apesar de ser o maior player de e-commerce da America Latina, a companhia continua crescendo a um ritmo de 40% ao ano.

“No Brasil, o e-commerce, representa somente 10% das vendas do varejo. Isso significa que, mesmo que o varejo não cresça, o comércio online ainda tem muito espaço para aumentar a sua penetração”, justifica.

Aline também ressalta o expressivo business de pagamentos da Mercado Pago, com 31 milhões de clientes e um TPV (total payment volume) de USD 80 bilhões por ano.

Vivara (VIVA3)

Por fim, sobre Vivara (VIVA3), Aline destaca a liderança no segmento e o baixo market share, de 8%. Ou seja, há muito espaço para a empresa crescer e se consolidar.

Outro ponto que chama atenção da gestora é o modelo de negócio diferenciado da vivara, com produção totalmente verticalizada. “Dessa forma, caso alguma coleção não venda bem nas lojas, a empresa não precisa fazer liquidação. Ou seja, ela pode simplesmente recolher as peças, enviá-las para a sua fábrica, derreter o metal e fazer outra joia”, conclui.

Segundo Aline, é por isso que a empresa opera com margens brutas altíssimas, na casa dos 70% e ROIC de 35%. Atualmente, a ação da VIVA3 é negociada a  23x P/E.

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