BTG Pactual (BPAC11) recomenda a compra das ações da Dimed (PNVL3) após 4TRI21

O BTG Pactual (BPAC11) recomenda a compra de ações do Grupo Dimed (PNVL3) com preço-alvo de R$ 34, após a análise dos resultados operacionais da empresa no quarto trimestre de 2021.

Os números foram considerados resilientes pelos analistas do banco. A empresa alcançou uma participação de 12% no mercado farmacêutico na região Sul (aumento de 10bps a/a). O SSS (vendas em mesmas lojas) cresceu 8,4% a/a (contra projeção BTG de 8,0%), com crescimento de 6,4% nas lojas maduras, enquanto a receita atingiu R$ 860 milhões, um aumento de 12% a/a (1% abaixo das estimativas do banco).

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Os números foram impulsionados por 17 inaugurações líquidas no período (44 nos últimos 12 meses), totalizando 517 lojas. As vendas da Panvel (divisão de varejo) aumentaram 14%, para R$ 884 milhões, com o OTC (23% a/a) como o principal destaque, seguido por medicamentos de marca (16% a/a).

As vendas digitais cresceram 14% em relação ao ano de 2020, representando 15,3% das vendas totais do varejo. Na divisão de distribuição (8,3% das vendas), a receita caiu 3% a/a, prejudicada pela transição do CD de Passo Fundo (RS) para o novo CD de São José dos Pinhais (PR).

Investimentos estruturais

A margem bruta consolidada (sobre receita bruta) atingiu 28,4% (80bps a/a e 20bps acima da estimativa do banco), com margem bruta na operação de varejo crescendo 70bps a/a. Os números foram favorecidos pela maior penetração do portfólio de marca própria nas vendas de HPC e a plataforma de serviços da Panvel, enquanto a margem bruta da divisão de atacado aumentou 80bps a/a (após ajustes nos trimestres anteriores).

O EBITDA ajustado (pré-IFRS16) da Dimed aumentou 15% a/a para R$ 49 milhões (3% acima da projeção do BTG), com a margem EBITDA ajustada crescendo 10bps a/a para 5,1% apesar de ser impactada por investimentos estruturais (expansão de lojas e novo CD no Paraná) e pela espiral inflacionária no período. Por sua vez, o lucro líquido (pós IFRS-16) atingiu R$ 23 milhões (ante projeção BTG de R$ 20 milhões).

Proteção contra a espiral inflacionária

Os resultados do quarto trimestre da Dimed mostraram um cenário resiliente para o Grupo Dimed (sem grandes surpresas em relação às estimativas), apesar das pressões inflacionárias no período. A previsão de reajuste no preço regulatório dos medicamentos (a ser anunciado na próxima semana) deve ajudar a empresa a continuar melhorando a lucratividade.

Com a ação caindo 1% no acumulado do ano, há espaço para uma potencial valorização das ações, especialmente considerando a proteção oferecida pelos players farmacêuticos contra as pressões inflacionárias nos próximos trimestres. AS previsões de longo prazo também são otimistas, dada a densa presença de lojas e liderança no Sul, bem como sua proposta multicanal avançada e um CAGR de lucro líquido de 21% até 2025.

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