“Em busca de uma tese resiliente?”. Essa é a pergunta inicial e provocativa do relatório BTG Pactual (BPAC11) analisando o balanço operacional da Irani (RANI3). Ao que tudo indica, a empresa de papel e embalagem está no caminho certo, uma vez que o banco de investimentos recomenda a sua com um preço-alvo de R$ 10,00.
Segundo o relatório, o preço médio das ações da Irani é de R$ 8,90. Dessa forma, os ativos têm um potencial de valorização de 12,35%.
Nesta segunda-feira (31), com um Ibovespa volátil após a vitória eleitoral de Luiz Inácio Lula da Silva, a RANI opera em queda de 4,61%, às 15h58. Em contrapartida, no ano de 2022, a companhia tem alta de 29,42%.
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Irani (RANI3): Ebtida acima do esperado e mais uma prova de resiliência
O relatório do BTG destaca que a Irani entregou mais uma rodada de resultados sólidos, com um Ebtida de R$ 137 milhões, sendo 7% acima da expectativa dos analistas. Apesar disso, houve uma queda de 5% t/t devido aos menores preços praticados de embalagens de papelão ondulado e no impacto de inflação nas despesas.
“O resultado acima do estimado foi explicado por volumes mais fortes de papelão ondulado e custos de OCC mais baixos do que estávamos esperando. A empresa registrou uma demanda sólida por seus produtos de embalagem, o que a levou a um ramp-up do novo projeto de papel ondulado catarinense (Gaia II) mais rápido do que esperávamos inicialmente, o que é um desenvolvimento positivo para seu plano de expansão – avançando bem, ainda dentro do prazo e dentro do orçamento”, cita o relatório.
Diante disso, a equipe de research do BTG Pactual avalia que a Irani apresenta um sólido desempenho operacional, com um fluxo de resultados resiliente e estável, que sustenta uma margem acima de 30%. Este fenômeno mostra a continuidade da RANI de superar a expectativa do mercado.
“Reiteramos nossa compra, com a ação negociando ~5,5x EV/Ebitida 22 (vs. 6,5 – 7,0x justo)”, argumenta.
Destaques dos resultados do 3TRI22
O BTG aponta que os volumes de papelão ondulado aumentaram 15% t/t e 15% a/a, com a expansão de Santa Catarina acelerando acima das expectativas. Por outro lado, as remessas de papel caíram 8% t/t por conta de maiores transferências internas.
Outro destaque do relatório sobre o desempenho da Irani foram as margens Ebtida, que foram mantidas em 31,1%, contra 30% estimado pelo BTG. Contudo, abaixo dos 33,8% no 2TRI22.
“Os preços realizados do papelão ondulado diminuíram 2% t/t (em linha com o nosso número), o que a empresa alegou estar relacionado à expansão de SC, ainda operando com produtos de menor valor agregado. Os preços de papel aumentaram 6% t/t (também em linha), o que acreditamos estar relacionado a alguns aumentos de preços, mas também a um efeito de mix devido a maiores repasses de produtos de menor valor agregado”, mais destaque apresentado no relatório do BTG.
Resultados resilientes e bem-posicionados para crescer
Com estes números, o BTG indica que a Irani está prestes a embarcar em uma fase de crescimento agressivo pela frente. Eles reforçam este argumento ao citar que a companhia tem um balanço patrimonial muito saudável, uma alavancagem próxima de 1x, e pode se concentrar em fornecer crescimento que gere valor pela primeira vez em anos.
“Os ventos favoráveis para a indústria de papelão ondulado no Brasil também devem sustentar o desempenho da ação no curto prazo, pois esperamos que a empresa sustente as margens atualmente elevadas à frente”, diz o BTG.
Concluindo, a recomendação de compra da Irani é uma combinação de um momento sólido de lucros e grandes projetos de crescimento a longo prazo. Além da junção destes dois fatores, os papéis são negociados a um preço barato de, aproximadamente, 5,5x EV/Ebitda.
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