A EQI Research mantém compra para Vamos (VAMO3), com preço-alvo a R$ 20, após os resultados do 4TRI22 da empresa de logística. Segundo relatório, os dados trimestrais confirmaram a tese de crescimento da frota com rentabilidade consistente baseado na alta demanda pelo serviço de locação. E ainda indicam cenário favorável para crescimento em 2023, com rentabilidade ainda maior e valorização dos veículos da frota.
Assim como no trimestre anterior, a empresa demonstrou poder de precificação dos novos contratos. A rentabilidade mensal dos novos contratos foi 2,88%, em linha com a expectativa da EQI Research e 0,18 ponto acima do 4TRI21.
“Lembramos que a perspectiva de taxas de juros elevadas aumenta a competitividade ada solução oferecida pela VAMO. A companhia continua expandindo a frota de ativos, com a aquisição de 4.578 caminhões e 1.358 máquinas, em linha com a expectativa EQI e com crescimento de 65,5% sobre o 4TRI21”, informa parte do relatório.
Vamos (VAMO3): crescimento do estoque de caminhões em euro 5
O relatório destaca ainda o crescimento do estoque dos caminhões na configuração Euro 5, com adição de aproximadamente R$ 1 bilhão. De acordo com a Research, essa estratégia foi comprovada nos primeiros meses de 2023, uma vez que o estoque já apresenta valor de mercado 45% acima do valor de aquisição.
A Receita Líquida de locação atingiu R$ 638,9 milhões, 1,5% acima da nossa expectativa, com crescimento 103,9% sobre o 4T21, consequência da expansão da frota; melhor rentabilidade dos novos contratos e; o maior volume de veículos seminovos vendidos. A margem EBITDA atingiu 88,1 %, 1,2 ponto abaixo da expectativa EQI e 0,5 ponto acima do 4TRI21, consequência do maior volume de vendas dos veículos seminovos.
No entanto, o quarto trimestre é sazonalmente mais fraco para as concessionárias de máquinas e caminhões. A Receita Líquida atingiu R$ 676,1 milhões, 6,2% abaixo da nossa expectativa, com crescimento 41,2% sobre o 4TRI21, impulsionado principalmente pela venda de máquinas agrícolas. A margem EBITDA foi impactada pelo menor volume de vendas do trimestre, alcançando 10,4%, queda de 5,2p.p. sobre o 3TRI22 e em linha com nossa expectativa.
Após a incorporação da Truckvan, empresa de customização de caminhões, a Vamos apresentou Receita Líquida de R$ 76,5 milhões no segmento, em linha com a projeção da EQI Research e 409% acima do último trimestre do ano anterior. No 4TRI22, a margem EBITDA de customização foi de 45,8%, 0,9 ponto acima das expectativas da Research e 23,3 pontos maior frente ao 4TRI21.
Alavancagem
O Lucro Líquido Ajustado (retirando créditos tributários do ICMS) da Vamos no 4TRI22 foi de R$ 197,3 milhões, 10% acima da expectativa da EQI Research e crescimento de 67,6% sobre o 4TRI21. Mesmo com o aumento de 245,4 % das despesas financeiras, o maior volume de locação impactou positivamente na margem líquida da companhia.
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Já alavancagem financeira da companhia aumentou e chegou a 3,1 x EBITDA no trimestre, contra 2,7x EBITDA no 3TRI22, consequência dos investimentos em caminhões para estoque, e que ainda serão implementados.
Porém essa estratégia, que compromete parte da rentabilidade no curto prazo, de acordo com a EQI Research, aumenta o retorno ao longo prazo, uma vez que os caminhões em estoque já apresentaram valorização 45% sobre o valor de aquisição, o que aumenta o retorno de locação e a margem de desmobilização.
“Destacamos que o processo possui pouco impacto imediato no capital de giro da empresa, uma vez que 81% dos veículos a serem implementados estão ‘cobertos’ pelo prazo de entrega das montadoras”, completa o relatório.
Balanço da Vamos (VAMO3) no 4TRI22
A Vamos (VAMO3) reportou lucro líquido de R$ 254,3 milhões no quarto trimestre de 2022 (4TRI22), alta de 116% frente os R$ 117,7 milhões do quarto trimestre de 2021.
No terceiro trimestre de 2022 a companhia obteve lucro de R$ 150 milhões, logo, o lucro do período seguinte foi 69,5% maior.
No acumulado de 2022 o lucro subiu 66,2% ao alcançar R$ 668,6 milhões frente os R$ 402,4 milhões do acumulado de 2021.
O Ebitda do quarto trimestre de 2022 subiu 88,7% ao marcar R$ 566,8 milhões frente os R$ 300,5 milhões do quarto trimestre de 2021.
O Ebitda do terceiro trimestre de 2022 alcançou R$ 554,3 milhões, logo, o indicador do trimestre seguinte foi 2,3% maior.
No acumulado de 2022 o lucro atingiu R$ 1,9 bilhão, alta de 84,2% frente o R$ 1,04 bilhão do acumulado de 2021, alta de 84,2%.
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